Mercados – Petrini Valores

Claves de la semana

Esta semana (22/9 al 26/9) tendremos novedades importantes de actividad a nivel local y global, además de una conferencia de la Presidente del BCE Christine Lagarde; importante para saber qué postura toma ante los últimos datos conocidos la autoridad monetaria principal de la Unión Europea. La semana pasada las acciones y bonos norteamericanos no tuvieron un buen desempeño. La tendencia fue similar en el resto del mundo exceptuando China, que dio algunas buenas señales económicas y aumentó su rendimiento; aunque no bastó para revertir su caída en lo que va del mes aún.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Índice PCE en EEUU

Esta semana Estados Unidos publica el índice de Precios PCE (Precios de Gastos de Consumo Personal), importante referencia que sigue la Fed para decidir sobre la política monetaria. Luego de conocer una inflación poco favorable para abril, se espera una pequeña desaceleración del PCE interanual para marzo: 2,60% versus 2,80% del dato de febrero. Para el PCE mensual de marzo, se expecta que continúe en 0,30% al igual que el mes previo.

A su vez esta semana Estados Unidos publica la variación del PIB estimada del primer trimestre de 2024, cuyas estimaciones se encuentran en torno al 2,5% para el trimestre, inferior al 3,4% del 4Q23. Estas últimas se encuentran por debajo del dato estimado que publicó Atlanta Fed del 2,9%; dato que lleva a esperar que las tasas se mantengan altas por mucho tiempo.

2. Habla ante la prensa Christine Lagarde

Otro suceso importante de la semana pasada en la economía mundial fue un inesperado y preocupante dato de inflación del IPC europeo; dado que se venían dando señales convincentes para una baja de tasas en estos meses, si bien se insistió en la cautela necesaria teniendo en cuenta la información que faltaba para tomar la decisión.

Y es que el IPC aumentó un 0,8% mensual acelerando respecto al dato de febrero; de la mano de una mejora en la actividad. Esto claramente impactará en las expectativas de futuras decisiones de la Fed, de la mano con lo que diga Lagarde el día de hoy a la prensa.

3. Índice EMAE en Argentina

Esta semana, Argentina publica datos relevantes sobre la actividad económica como el índice EMAE, además del resultado fiscal de marzo. Por otro lado, también hay dos sucesos claves de tinte más bien político: la marcha del martes 23 en defensa de las universidades públicas y la discusión de la Ley de Bases.

Nuevamente las estimaciones son de una desaceleración de la actividad económica y un superávit en las cuentas públicas, que es más o menos lo que se viene viendo. También se estima que continúen habiendo compras netas de divisas en el MULC.

El frente más complicado, el cual sí será clave esta semana para prestar principal atención, es el frente político. A pesar de la amplia aprobación por parte de la sociedad a Javier Milei que mostraron algunas encuestas, continúan las dificultades en varios aspectos. Las últimas semanas el foco de atención estuvo en el súbito aumento de la dieta que votaron los senadores a “mano alzada” además del creciente debate debido a la falta de fondos que reclaman las universidades públicas del país. En cuanto a la Ley Bases, si bien hay cierto optimismo de aprobación hay que mantener cautela.

4. Siguen las presentaciones de 1Q24
La semana pasada no fue buena para las acciones, y en parte hubo impacto de algunos resultados negativos de las presentaciones de resultados de algunas empresas, además del pesimismo respecto a la política monetaria de la Fed de este año.

Esta semana varias empresas importantes publican sus resultados del primer trimestre de 2024. Ponemos foco en las presentaciones de Visa (NYSE:V), Tesla (NASDAQ:TSLA) y General Electric (NYSE:GE) del martes 23; y de Meta e IBM del miércoles 24. Es clave prestar atención especial a Tesla que después de la fuerte caída de la semana pasada, se estima que sus ganancias sean menores a las estimadas.

5. Otros datos de Estados Unidos

Además de los precios al gasto en consumo personal y el PIB para el 1Q24, Estados Unidos publica PMI de S&P manufacturero, de servicios y compuesto el martes 23. Acorde a las estimaciones, tanto el PMI de servicios como el manufacturero dan 52; por encima del dato de marzo (51,7 y 51,9 respectivamente); esto se traduce en una pequeña expansión en ambos sectores, lo cual es positivo para el desempeño económico general y el USD en Estados Unidos.

Otros datos importantes a tener en cuenta son los ingresos y gastos personales mensuales de marzo; ambos aumentan de acuerdo a las estimaciones, aunque el ingreso personal tendría un aumento mayor al de febrero (0,5% contra 0,3%) y el consumo personal sufriría una desaceleración (0,6% contra 0,8%).

Claves de la semana

Inicia una nueva semana (del 15/4 al 19/4) con el mundo en alerta por un ataque inesperado de Irán a Israel lo cual tensiona aún más los conflictos geopolíticos. Se estará a la expectativa de la conferencia que dará Jerome Powell este martes. Por otro lado, se publicarán indicadores importantes de la economía real en China, Estados Unidos y en la Unión Europea. La semana pasada fue negativa en los mercados mundiales en general por un nuevo golpe de los resultados de inflación y balances poco favorables de bancos importantes en las presentaciones de resultados del primer trimestre.

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

Ventas minoristas de EEUU

Esta mañana se publicaron las variaciones mensuales e interanuales de marzo de las ventas minoristas en Estados Unidos. Nuevamente en línea con la resistencia de los datos económicos estadounidenses, las mismas aumentaron un 0,7% respecto del mes de febrero, cuando se estimaban aumentos tan solo del 0,4%.

Estos datos refuerzan el impacto de la inflación que conocimos la semana pasada – la cual resultó ser mayor a la que se esperaba – teniendo en cuenta que la Fed no enfrenta trade off si la inflación se aleja del target de 2% anual y la economía no cede. De ahí derivaron en parte las disminuciones de los principales índices (2,4% del Dow Jones, 1,5% del S&P y 0,3% del Nasdaq).

Industria y construcción en Europa

Esta semana, además de la publicación de IPC del miércoles, conoceremos algunos datos muy importantes de la economía real de la Zona Euro. Destacamos el dato oficial que salió hoy lunes de la producción industrial de febrero, que aumentó un 0,8% tal como se estimaba, y el interanual fue de una caída del 6,4%. El viernes se sabrá el dato de la construcción.

Hay expectativas positivas (aunque se trata con cautela) que el Banco Central Europeo vea con mejores ojos el recorte de tasas si los datos de inflación siguen dando positivos respecto a la cercanía con el 2% anual objetivo.

PIB y desempleo en China

Hoy también se conocerá el dato del PIB de China. Se espera una desaceleración para el primer trimestre del año y una expansión del 4,9% interanual. Además, se sabrán los datos de producción industrial, que se estima reflejarán la desaceleración del producto esperando un 5,3% interanual versus el 7% del mes de Marzo. Para la tasa de desempleo que ha venido incrementando desde enero, se espera 5,2% para Marzo, algo más bajo al 5,3% de febrero.

La semana pasada, en consonancia con los mercados globales, terminó siendo negativa para los mercados chinos a pesar de la recuperación que traía consigo. Una de las cuestiones a atender en China es la presión deflacionaria que podría ser perjudicial para la delicada situación del país por lo que se esperarían nuevas políticas de estímulo.

Industria EEUU

La industria estadounidense continúa manteniendo la tasa de uso de la capacidad instalada alrededor del 78%: se estima un 78,5% para marzo. Se espera observar un incremento en la producción industrial mensual de marzo en un 0,4%, mayor al aumento de febrero que fue 0,1%.

Así como las ventas minoristas y los datos de empleo, todo indica que se continúa en el tramo de resiliencia y la economía real del país no cede, reforzando las pocas expectativas sobre el recorte de tasas.

Balances del S&P500

Continúan las presentaciones del primer trimestre de 2024. La semana pasada habían publicado bancos importantes como Wells Fargo, Citigroup y JP Morgan; con resultados que generaron un ruido que terminó teniendo un impacto negativo en los mercados, dado que JP Morgan no cumplió con las expectativas de ingresos netos de intereses y Wells Fargo sufrió reducciones en sus beneficios.

Hoy lunes, Goldman Sachs (NYSE:GS) publicó resultados, destacando ingresos mayores a los estimados (14.21B contra 12.94), y Charles Schwab (NYSE:SCHW) también, con ingresos iguales a los estimados. El martes 16 de abril presentan Morgan Stanley, BNY Mellon y Bank of America, entre otros.

En otros sectores también habrá presentaciones; como ser Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (NASDAQ:TSM) el jueves 18, además de sectores de consumo defensivo como J&J (NYSE:JNJ) el martes 16.

Claves de la semana

Esta semana (del 8/3 al 12/3) conoceremos datos muy relevantes y con fuerte impacto en los mercados. La semana pasada los mercados globales cerraron a la baja, especialmente equity y bonos; con los rendimientos alcanzando máximos históricos. Estos resultados se deben al ajuste de expectativas respecto de la política monetaria debido a los resultados resilientes de empleo. Exceptuamos los mercados chinos, que operaron al alza dadas las señales de recuperación que dieron los datos de manufactura.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. EEUU: Inflación y Reporte de OPEP

Se conocerá el dato de inflación correspondiente al mes de marzo, se espera 0,30% mensual, una expectativa más baja que el dato del IPC para el mes de febrero que fue del 0,40%. Para el dato de inflación interanual se espera un 3,40%.

Por otro lado, esta semana la OPEP publicará su informe mensual, fundamental para los inversores dados los conflictos de Ucrania con Rusia y de los países de Medio Oriente. Los precios del petróleo subieron alrededor de un 4% la semana pasada debido a la escalada de esas tensiones geopolíticas y la alta demanda por la resistente economía norteamericana.

2. Inicio de la temporada de resultados

En el marco corporativo, hay novedades de algunos de los grandes bancos de Estados Unidos. Este viernes habrá publicaciones de resultados de algunas empresas del S&P500; entre ellas destacan Wells Fargo (NYSE:WFC), Citigroup (NYSE:C) y JPMorgan (NYSE:JPM), entre otras.

A partir de estas publicaciones arranca la temporada de resultados del primer trimestre de 2024.

La semana pasada el índice S&P500 sufrió disminuciones en prácticamente todos los rubros, el bancario entre ellos; aunque no fue de los más afectados.

3. Argentina: inflación y coyuntura

Según el REM de febrero, se espera un dato de inflación mensual para marzo del 12%. El Ministro Caputo el fin de semana estimó una tasa de inflación en torno al 10%. Este viernes, el INDEC dará a conocer la información oficial de la inflación del IPC para el mes de marzo; índice que alcanzó el 25,1% en enero y desde entonces ha estado bajando. También se publicará el REM de marzo que brindaría estimaciones más actualizadas del sector privado sobre el índice; además del IPC de CABA.

Otra novedad es que el gobierno presentará el nuevo proyecto de Ley de Bases (modificaciones del último proyecto), ahora con mayor apoyo en el Congreso que aumenta la probabilidad de su aprobación. Si bien los mercados aprueban la gestión por los resultados macro más inmediatos, destacan la importancia de dar sustentabilidad política al equilibrio fiscal para garantizar que estos se mantengan en el tiempo.

4. Elección de tasas del BCE

Este jueves, los miembros del Banco Central Europeo y los de los gobiernos de los bancos centrales de la zona euro, votarán en qué nivel fijarán la tasa de interés. Se espera que se mantenga en 4,5% como viene siendo desde Septiembre del 2023.

A su vez, publicarán el Acta de Política Monetaria y los inversores, que si bien no esperan recortes en este momento, estarán atentos a la Conferencia de prensa del día jueves que puede arrojar luz sobre posibles decisiones futuras.

La semana pasada la inflación del IPC dio 2,4% interanual, apenas menor al 2,5% estimado; además de que la tasa de desempleo aumentó más de lo esperado. Estos indicios (un pequeño incremento de desempleo y una inflación un poco más cercana al target objetivo anual) darían lugar a un futuro recorte en los próximos meses, aunque se esperaría a tener más información acorde a lo que vienen diciendo algunos autos funcionarios.

5. Minutas de las reuniones de la Fed

Además del dato de inflación, la atención estará puesta en la publicación de las minutas de la reunión del FOMC donde están las claves para analizar las posibilidades futuras de decisiones de política monetaria. Si bien los mercados aceptaron la postergación de los recortes en sus expectativas, estos datos brindarán certidumbre a la perspectiva de la Fed respecto de los recortes.

Los datos de empleo del viernes pasado mostraron resiliencia, especialmente, las nóminas no agrícolas, que superaron fuertemente lo estimado (303K contra 212K) y la tasa de desempleo que se redujo levemente a 3,8%. Esta resistencia del mercado laboral y la persistencia que se espera de la inflación justifican la cautela en cuanto a las tasas por parte de la Fed que podría confirmarse una vez se conozcan las minutas de la última reunión del FOMC.

Claves de la semana

Esta semana (del 3/4 al 5/4) seguiremos conociendo datos de la economía mundial con importantes efectos sobre los mercados financieros. Destacamos expectativas sobre la política monetaria del BCE y datos de empleo y actividad en Estados Unidos. Los mercados operaron a la baja por el pesimismo respecto de los recortes de los tipos de interés y tensiones geopolíticas de Medio Oriente y el conflicto Rusia-Ucrania.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. PMI en Estados Unidos

El lunes primero de abril, se publicaron en Estados Unidos algunos resultados de PMI, mientras que otros se publicarán en el transcurso de la semana. Según lo publicado por el ISM (Institute of Supply Management) varios indicadores mostraron valores mayores a los estimados, lo que refleja que la economía estadounidense sigue resistente a pesar del enfriamiento que busca la Fed manteniendo las tasas en 5,5%.

Estas estimaciones tuvieron como consecuencia reacciones en los mercados (más que nada en las yields de los bonos, que aumentaron a niveles récord de este año), disminuyendo las expectativas de recortes en el mes de junio. Hoy miércoles se publican el PMI compuesto y de servicios de S&P y otros del ISM.

2. Reunión OPEP

Hoy miércoles a su vez se dará una reunión en la OPEP, que es fundamental para los inversores debido a las tensiones y conflictos de Ucrania con Rusia y Medio Oriente. Ya esta semana, la demanda estadounidense en alza por los resultados económicos positivos del lunes genera presiones sobre los precios de las commodities (que genera reacción de baja en los demás mercados por el pesimismo respecto a los recortes de la Fed).

De la mano con la mayor demanda, por el lado de la oferta la reunión de OPEP es de suma relevancia por las tensiones que mencionamos anteriormente. Estos últimos días Ucrania atacó instalaciones energéticas rusas, e Israel bombardeó la embajada iraní en la ciudad de Damasco. Esto último complica las tensiones ya que se espera que Irán tome represalias. Todas estas tensiones (en especial las de Oriente Medio) son un driver de los precios del petróleo y de otras commodities, que finalmente tienen impacto en los mercados financieros en general).

3. Política monetaria e inflación en la Eurozona

Mañana se publican minutas de la última reunión del Banco Central Europeo, además de que habrá publicaciones de inflación (IPC hoy e IPP el viernes). Los inversores prestarán atención a estas publicaciones ya que se informan las condiciones económicas a las que se enfrenta el BCE y las opciones de política monetaria que se tienen a la vista.

El día 2 de abril, el responsable de la política monetaria del BCE Robert Holzmann, se refirió a un posible recorte de tipos en julio; descartando toda posibilidad de hacerlo en abril (dijo que en junio tendría la información suficiente para tomar una decisión al respecto) teniendo en cuenta la decisión de la Fed para el mismo mes.

Esto genera mucha incertidumbre debido a que las posibilidades de que la Fed recorte en junio se está enfriando, lo que podría impactar en la decisión última del BCE.

4. Inflación y PMI en la Eurozona

Esta semana también conoceremos datos del IPC y el IPP (miércoles 3 de abril y viernes 5 de abril respectivamente), además de otros datos económicos importantes como los PMI de construcción, compuesto y de servicios; y las ventas minoristas de marzo. En cuanto al IPC, las estimaciones reflejan leves disminuciones en la variación interanual (y 2,5% contra 2,6% en y 3% contra 3,1% en IPC núcleo); mientras que en el IPP se esperan variaciones interanuales estables en torno al -8,6% del último dato conocido.

Mientras tanto, las ventas minoristas se estima que sufrirán caídas mensuales del 0,3% mensual y 1,2% interanual. Para el caso del PMI, el martes conocimos el dato de la construcción, que dio 46,1; en campo de recesión pero ligeramente mayor a lo estimado. Por su parte, se espera un dato de 49,9 para el PMI manufacturero y un 51,1 para el sector servicios.

5. Datos de empleo en Estados Unidos

Este viernes también se publicarán en Estados Unidos varios datos de empleo, que tienen impacto en los datos de consumo que manifiestan la situación económica general de Estados Unidos.

Los dos datos a destacar son las nóminas no agrícolas del mes de marzo y la tasa de desempleo. Acorde a las estimaciones, se espera un aumento de 205.000 de las primeras (inferior a los 275.000 de febrero), y que la tasa de desempleo se mantenga estable respecto a su valor de febrero del 3,9%. A su vez, este jueves se espera que haya un leve aumento de las peticiones por subsidio de desempleo, lo cual refleja una vez más la resiliencia de los datos económicos ante la política restrictiva de la Fed.

Claves de la semana

Esta semana (del 25/3 al 29/3) seguimos teniendo eventos relevantes a nivel mundial en la economía; siendo Estados Unidos y China nuevamente los protagonistas. La semana pasada cerraron al alza los mercados de equity y bonos norteamericanos; aunque si bien solo se prevén tres recortes de tasas y quedará más alta de lo que se dijo en la última reunión del año pasado, las proyecciones económicas de crecimiento y de desempleo fueron más favorables.
Esto es lo que hay que saber para empezar la mañana.

1. Más datos de las viviendas en Estados Unidos

Esta semana se publican algunos datos importantes del sector inmobiliario estadounidense a los que hay que prestar atención: se publicaron las ventas de nuevas viviendas de febrero y las autorizaciones para la construcción hoy lunes, el índice HPI (de precios de las viviendas) de S&P se publica el martes y las ventas pendientes de viviendas (contratos cuya transacción está pendiente de cerrarse) el jueves.

En cuanto a las autorizaciones de las obras, aumentaron respecto del mes pasado incluso más de lo que a priori se esperaba (2,4% contra 1,9% de variación mensual). Las ventas de nuevas viviendas, sin embargo, cayeron (cuando se esperaba que aumentaran a 675K disminuyeron a 662K). Para el índice HPI se estima un aumento mayor al del mes pasado (6,6% contra 6,1%). Finalmente, se espera un aumento del 1,5% de las ventas pendientes de inmuebles, tras haber caído un 4,9% el mes pasado.

2. Indicadores de ingreso y gasto en EEUU

También de Estados Unidos conoceremos datos claves de la economía real; con una agenda apretada que contiene las publicaciones del PIB trimestral del 4to trimestre de 2024, el índice deflactor del PIB, el gasto y el ingreso personales y también el consumo personal real.

El primer dato se conocerá el miércoles, con un crecimiento inferior al último dato registrado (3,2% contra 4,3%). El jueves salen los datos restantes: el ingreso y el gasto personal (se estima que ambos aumentarán, pero que desacelerará el primero y se acelerará el segundo respecto a los aumentos anteriores) y el consumo personal real. Estas estimaciones se mantienen en línea con el optimismo con el que cerraron los mercados la semana pasada.

3. PMI en China

No ha sido una buena semana para China, a diferencia de los buenos desempeños que se vieron en los mercados mundiales (Estados Unidos, América Latina, Europa y Japón). Los mercados en China mermaron esta semana aunque este mes registra alzas.

Esta semana se publican algunos indicadores relevantes. Estos son los beneficios acumulados YTD de la industria el martes 26 de abril, y los PMI manufacturero, no manufacturero y compuesto este viernes 29.

Poniendo foco en los PMI, el manufacturero se sitúa en el tramo contractivo pero nuevamente el estimado tiene a acercarse a 50 (49,90 contra 49,10 del valor anterior). El PMI compuesto y el no manufacturero registraron valores expansivos en los últimos meses y podrían mantenerse ahí.

4. Situación en Argentina

Esta semana en Argentina estamos en un contexto clave para la gestión de Milei, que sigue en la senda entre los resultados macro positivos de los últimos tiempos (inflación alta pero desacelerando, resultados primarios y financieros positivos de enero y febrero) y las dificultades políticas de lograr las reformas que permiten sostener estos resultados.

De momento, los mercados ponderan más lo primero que lo segundo: los bonos en dólares continúan en rally y el MERVAL tuvo una gran semana. El tema es que la licuación de las jubilaciones está llegando a su fin, dado que el gobierno anunciará una actualización de las mismas y una nueva fórmula para una más ágil actualización.

El Gobierno necesita que se aprueben las reformas estructurales de la Ley de Bases debido a que la inflación que era protagonista en los resultados de los primeros meses por la licuación de gastos, se estima que continuará bajando y que podría alcanzar un solo dígito en mayo. Esta semana aparecerán proyecciones privadas para la misma, que es algo a lo que también hay que estar atentos.

5. PCE y Discurso de Jerome Powell

Hicimos mención de algunos resultados a tener en cuenta de lo que se está previendo acerca de la política monetaria de este 2024, sabiendo que este viernes habrá discurso de Jerome Powell. La semana pasada, a pesar de que se sabía y daba por sentado que la Fed iba a mantener las tasas en 5,5%, el pesimismo se vio opacado por el optimismo de las proyecciones económicas (menor desempleo y mayor crecimiento del esperado según la última reunión de la Fed del año pasado).

El mismo viernes, también se publica el índice PCE , el favorito de la Fed, que es información clave para la política monetaria futura. No se esperan grandes variaciones, ya que el interanual del PCE núcleo se mantendría en 2,8% y el PCE en 2,4%. Se espera un aumento mensual menor del núcleo (0,4% contra 0,3% del general).

Claves de la semana

La semana pasada fue movida tanto a nivel local como internacional: conocimos las inflaciones argentina y estadounidense (la primera dio mejores resultados que la segunda en función a las estimaciones); por eso el desempeño de los mercados locales fue bueno y no así el estadounidense. Esta semana (del 18/3 al 22/3) también es relevante en ambos niveles por la elección de tasas de la Fed y algunas publicaciones y sucesos políticos en Argentina.

Esto es lo que hay que saber para arrancar la semana.

1. Datos económicos en Argentina

Tras una muy difícil semana en lo político por el rechazo del DNU pero alentadora en lo económico por el resultado de la inflación y el superávit financiero, esta semana tenemos publicaciones macro relevantes en Argentina: la variación del PIB anual y la tasa de desempleo del último trimestre, y la balanza comercial de febrero.

Con respecto a esto último, hay optimismo desde el gobierno; ya que se combina el nuevo esquema de pago de importaciones, el optimismo con las liquidaciones de las exportaciones del campo de los próximos meses y las compras netas en el MULC que hace ya varias semanas que trae el Banco Central. Se anticipa una mejora importante para este mes respecto de enero (1013M contra 797M de enero).

Esta semana es importante tener en cuenta que siguen las negociaciones para el tratamiento del DNU en la Cámara de Diputados, donde es más adverso para la oposición rechazar el decreto que en el Senado. De todas maneras, el oficialismo se prepara para lo peor, sosteniendo que no dará el brazo a torcer y pretende dividir el Megadecreto en varias partes e insistir con las reformas estructurales que propone para el país.

2. Desición de tasas de la Fed

Este miércoles la Reserva Federal vuelve a anunciar su decisión de tasas de política monetaria; que si bien hay un consenso generalizado de que no bajarán (la economía real resiste y la inflación no cede alejándose del target), no deja de ser relevante el Acta de FOMC y la conferencia de prensa; además del discurso de Jerome Powell del viernes, que pueden dar pautas de las instancias de decisión futuras de la Fed.

La semana pasada el IPP y el IPC núcleo aumentaron más de lo esperado, y el déficit presupuestario no da indicios de mejora. Esto se manifestó en un mal desempeño de bonos y acciones norteamericanas. Lo anterior, de la mano con la recuperación de las ventas minoristas y la producción industrial, muestra la sostenida resiliencia de la economía real, moderando las expectativas de mercado que apostaban fuerte a los recortes de tasa al inicio de este año.

3. Tasas de interés en China

El domingo se conocieron datos de la economía real china como la tasa de desempleo, la producción industrial y las ventas minoristas de China. Los datos son mixtos, ya que la producción industrial interanual superó las estimaciones (7% contra 5,3%) pero las ventas minoristas interanuales dieron un 0,1% menos (5,5% contra 5,6% estimado). Por su parte la tasa de desempleo de enero creció levemente (5,3% cuando las estimaciones coincidían con que se mantendría en 5,1%).

La recuperación que habíamos empezado a ver en estos inicios de 2024 se dio por fuertes impulsos de la política fiscal por reactivar la economía; pero la semana pasada tanto el gasto social y el crédito fueron menores a las estimaciones. Esta semana decidirá tasas de interés de política monetaria (del Banco Popular de China y de crédito a 5 años), pero se espera que se mantengan en sus valores actuales.

4. PMI en la Zona Euro

Europa también mantiene su cautela en estos momentos con respecto a su política monetaria; ya que se decidió mantener en 4,5% la tasa de política monetaria y se habló de la precaución que se tomaría antes de recortarla. Los resultados económicos son de estanflación (aunque con la inflación en baja pero que aún no alcanza el objetivo del 2% anual).

Esta semana se publican los PMI compuesto, manufacturero y de servicios y el resultado de la construcción. Poniendo el foco en el PMI, todos se espera que suban respecto de los registros anteriores, pero solo servicios supera 50 y está en el tramo de expansión: tanto manufacturero como compuesto se espera que den 47 y 49,70 respectivamente).

5. PMI y viviendas en Estados Unidos

Estados Unidos también publica este jueves los resultados de los PMI globales de S&P: servicios, manufacturero y compuesto. Tanto el manufacturero como el de servicios se estima que caerán respecto del mes de febrero (51,80 contra 52,20 el manufacturero y 52 contra 52,30 el de servicios) pero en el tramo de expansión.

Por otro lado, se publicarán las autorizaciones de obras de febrero con leves caídas respecto de enero según lo estimado, aunque en lo que a viviendas se refiere, las obras iniciadas se estima una recuperación.

Claves de la semana

Esta semana (11/3 al 15/3) se vienen publicaciones importantes a nivel mundial y local (tanto Estados Unidos como Argentina publican el dato de inflación del mes de febrero). La semana pasada el S&P tuvo una semana volátil pero positiva, aunque el resto de los índices no siguieron estos resultados sino que bajaron; siendo consumo discrecional y tecnología los dos sectores más golpeados.

Esto es lo que hay que saber al empezar la semana.

1. Inflación en Estados Unidos

Estados Unidos conocerá el dato de inflación correspondiente al mes de febrero el martes; al igual que el dato de la variación de los ingresos reales. Se estima un aumento al 0,4 % mensual y la interanual se mantendrá en 3,1% (las estimaciones coinciden al dato registrado en enero).

Por su parte, el IPC núcleo acorde a las estimaciones aumentó al 0,3% (y 3,70% interanual). Esto mantiene a la inflación lejos del target y genera dudas sobre los recortes de tasas que se podrían esperar. Las expectativas del mercado están en que se recorten a mitad del año.

2. Otros indicadores de EEUU

Estados Unidos sigue con varias publicaciones de su economía real. Este mes se publican algunos indicadores importantes para considerar a la hora de estimar los próximos movimientos de la pólítica monetaria de la Fed.

Las ventas minoristas se publican el jueves. Las expectativas son de un aumento del 0,8%, tras una caída de esa magnitud en enero. El viernes, por otra parte, salen los datos de producción industrial y manufacturera de febrero (se estima que se mantendrá estable la industrial y crecerá un 0,3% la manufacturera). Finalmente, otro dato de la industriaimportante que se publica este viernes es la tasa de utilización de la capacidad instalada, de la cual las estimaciones son de una dfisminución respecto del mes pasado (78,4% contra 78,5% de enero).

En lo que a comercio exterior respecta, salen los índices de precios exportador e importador, ambos se estima que subirían un 0,3%, tras venir de aumentos mayores el mes pasado (0,8%).

3. Inflación en Argentina

A nivel local, conoceremos la inflación del IPC en Argentina. La semana pasada se publicó el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) para el mes de febrero de este año, que respecto al informe anterior bajó 2 puntos y estimó para febrero un 15,8% contra el 18 estimado por el mismo relevamiento pero de enero.

La semana pasada, también se conoció el IPC de CABA (IPCBA) que dio 14,1%, valor inferior al que pronostica el REM (recordando que en diciembre el IPCBA dio una inflación menor a la del IPC).
Este mes se espera entonces una baja nuevamente en la inflación, que llegaría a ser de un dígito en junio de este año según el REM. El dato con el que hay que tener cuidado es el de marzo ya que impactan algunos sucesos como la vuelta a clases, aumentos que presionarán a una inflación alta, aunque el REM estima que será finalmente de 14,3% y seguirá su senda descendente.

4. Datos de China

China registró algunos datos positivos la semana pasada en su PMI de servicios de Caixin se moderó pero permanece en senda de expansión, mejoró su balanza comercial y la inflación de febrero aceleró.

Esta semana se publicarán algunos datos en torno a la tasa de interés de crédito de mediano plazo, el financiamiento social total y los precios de las viviendas con la esperanza de algún repunte en el sector.

5. Industria de la Eurozona

La Zona Euro publica el dato de la producción industrial de enero el martes. La semana pasada el BCE fue protagonista por su anuncio de tasas (se mantuvieron sin cambios a pesar de la caída en la inflación y el estancamiento económico de la región), y la explicación de la decisión tuvo que ver con la cautela con la que se manejaría Lagarde; reduciendo las expectativas de recortes de abril por la cautela que manejaría el BCE hasta no contar con la información que desde la institución consideran segura.

Las estimaciones en torno a la producción industrial arrojan una caída mensual del 1,4%, tras haber sido un 2,6% el mes pasado, y una anual del 2,8% tras un aumento del 1,2% de la anterior.

Claves de la semana

Esta semana (del 4/3 al 8/3) sucede a una semana complicada para los mercados mundiales, ya que no fueron favorables los datos de consumo y la inflación se aceleró un poco. Esto no quita que la expectativa de los inversores siga en torno al soft landing que se venía esperando, por eso las acciones americanas tuvieron una buena semana. Esta semana seguiremos conociendo datos de Estados Unidos, la zona euro y China.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Empleo en EEUU

Será una semana clave para deducir en qué tipo de escenario se encuentra la economía mundial, y los datos de empleo que se conocerán esta semana de la economía estadounidense serán claves. Esta semana se publican datos de creación de empleo no agrícola, los ingresos promedio por hora, la tasa de empleo, etc.

Uno de los datos más importantes es el de la creación de trabajo no agrícola de febrero, que estima reducción a 190.000 puestos de trabajo creados, muy inferior a los 353.000 del último dato registrado. La tasa de desempleo se estima que sea estable en torno al 3,70% y se estima también una desaceleración del salario promedio por hora del 0,6 al 0,2%. Estos datos son claramente contractivos, con un último dato de inflación mayor al que se esperaba, el cual le genera una complicación a la Fed en lo que a política monetaria respecta (caídas en indicadores de la economía real e inflación muy lejana al target del 2% anual).

2. Política monetaria en la Eurozona

Este miércoles 6 de marzo, el BCE anunciará su decisión de tasas, las cuales se estima que quedarán en torno al 4,50% actual. Dado que la semana pasada las estimaciones dieron una aceleración de la inflación, es de esperar que no bajen las tasas ya que falta todavía bastante para que se alcance el target del 2% del Banco Central Europeo.

El jueves, la Presidente del BCE Christine Lagarde comparecerá en una Conferencia de Prensa para ampliar los detalles en torno a la decisión publicada el miércoles.

3. Inflación en China

El viernes se publica la inflación del IPC y del IPP de China, además de algunos otros indicadores como las exportaciones, importaciones y PMI de servicios de Caixin.

Las estimaciones de la inflación muestran un leve incremento respecto de enero (0,5% mensual mayor al 0,3% de enero); y la interanual estimada quedaría en un 0,2%; mucho mayor a la del -0,80% anterior.

Otros datos también muestran señales de recuperación como las exportaciones, con un leve crecimiento en la variación interanual esperada respecto a la de enero; con un incremento menor en las importaciones que constituye una mejora leve en la balanza comercial. El PMI de servicios de Caixin esperado es una nueva mejora respecto del de enero (52,90 esperado para febrero con respecto al de 52,70 de enero).

4. Actividad no manufacturera en EEUU

Continúan el martes varias publicaciones del Institute of Supply Management con datos relevantes para la actividad no manufacturera estadounidense. El PMI compuesto y el de servicios de S&P también se publican el martes, que estima valores mayores a 50 pero menores que los de enero; lo que implica un escenario de enfriamiento de la economía.

El PMI que se estima para esta fecha que publicará el ISM es de 52,90, inferior al 53,40 de la semana pasada. También se publican las órdenes recibidas para fábricas que se espera que aumenten en mayor proporción a enero (0,30% contra 0,20% mensual).

5. PIB y empleo en la Zona Euro

Luego de los anuncios de la política monetaria y las tasas del BCE del miércoles y la posterior conferencia de prensa del jueves, se publican los datos de la variación del PIB del último trimestre (variación trimestral y variación interanual) y de la evolución del empleo en la Eurozona.

Las estimaciones disponibles indican leves mejoras para el cuarto trimestre respecto al tercero. Esta información será relevante para anticipar las decisiones futuras del BCE, a pesar de que se publiquen luego de la presentación de las actas de política monetaria.

Claves de la semana

La semana pasada fue positiva para bonos (americanos y emergentes) y acciones, no así para las commodities, a pesar de lo ocurrido con las minutas de la Fed acerca de los recortes de tasas. Esta semana (26/2 al 1/3), China, la Eurozona y Estados Unidos publican indicadores relevantes para los mercados.

Esto es lo que hay que saber para empezar la semana.

1. Índice PCE y PIB estadounidense

Esta semana se continuarán publicando datos importantes para la política monetaria por la resistencia de los índices de actividad y la inflación que no se acerca al 2% deseado por la Fed. El miércoles se conocerá el estimado de la tasa de crecimiento del PIB del último trimestre de 2023 de Estados Unidos, que se espera que dé en torno al 3,3% trimestral.

Otra publicación importante de esta semana es la del índice de precios PCE, que es la inflación en la perspectiva de los consumidores (ponderada por el gasto total por unidad de los bienes de consumo). Las estimaciones dan una tendencia similar a la inflación del IPC, alejándose del 2% anual deseado por la Fed.

A su vez se publicarán el ingreso y el gasto personales, del primero se estima un aumento leve del 0,4% respecto al incremento del 0,3% de diciembre y del segundo, un aumento del 0,20% (menor al 0,70% del mismo mes).

2. Sector inmobiliario estadounidense

Otros datos relevantes de la economía estadounidense que sabremos esta semana están relacionados con el sector inmobiliario. Este lunes salen los permisos para construcción por parte del gobierno, de los que se espera un incremento para este mes respecto del anterior; señal de una leve suba en la demanda del sector.

El martes se publica también el índice de precios de las viviendas de diciembre que se estima que aumentará un 0,30% como los meses anteriores. El miércoles conoceremos las ventas pendientes de viviendas, y el viernes sabremos la variación del gasto en construcción mensual de enero, que se estima que disminuirá al 0,2% (inferior al aumento del 0,9% de diciembre).

3. Datos del ISM

El viernes 1 de marzo el ISM (Institute of Supply Management) publica datos del sector manufacturero americano; como ser el empleo, las nuevas órdenes de producción, el PMI y el índice de precios.

Las nuevas órdenes registraron valores de expansión el mes pasado al igual que los precios; no así el empleo y el PMI: aunque este último se estima que aumente a 49,50 que sigue reflejando una ligera contracción pero constituye una mejora con respecto al 49,20 de enero, reflejando la fortaleza del nivel de actividad. Los precios mantienen expectativas de expansión, las estimaciones se encuentran en un 54,60 bastante mayor al 52,90 de enero.

4. Inflación y desempleo en la Eurozona

El viernes sabremos la tasa de desempleo y de inflación de la Eurozona, que se estima que baje de cara a la reunión del Banco Central Europeo del próximo 7 de marzo. La lectura a partir de las estimaciones es que quede en un 2,5% anual (inferior al 2,8% anual anterior). Esto acompañado de la publicación del desempleo que se estima que se mantendrá estable en el 6,4%.

5. PMI en China

Luego de una semana con mal arranque del mercado chino y un posterior repunte por los estímulos monetarios anunciados, China publicará el jueves 29 de febrero los datos de PMI compuesto, manufacturero y no manufacturero. El primero y el último registraron valores mayores a 50 (positivos) pero inferiores en el valor del PMI manufacturero aunque se va aproximando a 50 acorde a las estimaciones.

Todo lo anterior empieza a dar señales de que la economía china puede ir encaminada al tan esperado repunte por las políticas de estímulo de los últimos tiempos. Esta reactivación puede ser una buena señal para emergentes y commodities.

Resumen Semanal: 12/02/24 a 16/02/24

Resumen Semanal (12/02/24 a 16/02/24):

En Estados Unidos, la semana estuvo marcada por el dato más importante como lo es la publicación de la inflación. El dato que salió publicado el Martes marcó una tasa de inflación de un 0,3% para el mes de enero mientras que la inflación interanual (enero 2024 vs enero 2023), marcó un 3.1%. Ambos números estuvieron por encima de los pronósticos de los economistas. La inflación núcleo (la que excluye alimentos y energía) marcó un 0,4% y también fue mayor a lo esperado. golpeado. Si bien la inflación núcleo todavía corre al doble del objetivo de la FED (4% vs 2%), el mercado solo tuvo pánico ese mismo Martes, y continuó con buena performance los días subsiguientes. Esto se debe a factores como la salida ya de los últimos reportes de ganancias de las empresas que siguen siendo favorables. Acá podemos destacar a empresas como Coca-Cola, Lyft, e incluso Uber que presentó un plan de recompra de acciones por 7 mil millones de dólares. Por lo tanto, observamos que las ganancias de las empresas siguen muy fuertes, y que el crecimiento del mercado no viene solo de la mano de las 7 mágicas (Apple, Google, Amazon, Nvidia, Meta, Microsoft, y Tesla).

Parece que Wall Street sigue creyendo en el aterrizaje suave de la economía, y como dijo el presidente de la Reserva Federal de Chicago: “no nos angustiemos cuando el ipc de un mes da más alto de lo esperado”. Además, si bien este dato puede ser considerado un tropiezo, las tendencias de la inflación continúan a la baja. No terminó de haber un gran recalentamiento en el mercado de tasa de interés, donde el mercado terminó sacando la mitad de probabilidad a un solo recorte de 25 basis. El mercado está contento con que los próximos movimientos de tasas serán para abajo y hasta al timing de esas bajas lo deja en un segundo plano dado que se vienen posponiendo esas bajas pero sigue muy firme de todos modos.Otro dato alentador fue la caída de las ventas minoristas en un 0,8%, cuando los pronósticos esperaban una caída de tan solo 0,3%. Esto también ayudó a apaciguar la curva de tasas.
¿Qué puede salir mal? Si los próximos datos de inflación no terminan de consolidar la tendencia hacia el objetivo de la FED y la economía no quiere terminar de ceder podríamos entrar en un escenario que algunos llaman de “no aterrizaje”. Bajo esta situación la FED dejaría de lado su idea de planear rebajas de tasas para mantenerlas como mínimo, o porque no subirlas. Es obviamente una alternativa que hoy no está priceada por nadie, o con mínimas chances de ocurrencia.

Argentina:

Semana ultra bullish para los mercados locales. Los bonos en dólares subieron fuertemente con subas del 8% para el AL30. Los dólares paralelos cayeron nominalmente, lo que nos da caídas muy fuertes en términos reales. Tanto MEP como CCL cerraron por debajo de los $1100. Las razones: por un lado el gobierno sigue secando la plaza mediante el BOPREA, esta semana se adjudicaron U$S 1170 millones del BOPREAL 2.
Mercado no parece preocuparse ante la falta de consensos en el congreso y ve creíble el plan de Milei-Caputo. Si Milei respeta contratos, la inversión en AL30 se recupera plenamente para Julio de 2026 por lo que sigue en precios razonables más allá de la gran performance que viene teniendo.El presidente continúa en modo confrontación y piensa que no necesita de la oposición para estabilizar la macroeconomía. Como la semana pasada, continuamos con nuestro view de comprar renta fija Argentina pagadera principalmente dentro del gobierno de Milei. Nuevamente se pone como advertencia que se va a necesitar de apoyo de sectores de la UCR y peronismo no K para poder lograr grandes reformas para modificar el ambiente de negocios y atraer inversiones que impacten en la economía real. Con el cuco de que el gobierno libertario puede durar solo 4 años habrá dudas para llevar adelante grandes proyectos que recuperan ganancias en 20 o 30 años.

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