TX21 vs LEDE

El bono más corto que está atado a inflación (CER) es el TX21. Es un bono que empezó a operar mucho volumen porque se transformó en un bono “cuasi tasa fija” que bajo ciertos supuestos arroja un mayor rendimiento que cualquier otro instrumento tasa fija en pesos de similar duration.

Habiéndose publicado un IPC de 3.3% mensual en mayo ya tenemos los datos para detemrminar el valor del CER hasta el 15/7. El próximo IPC se publicará el 15/7 y definirá los valores del CER hasta el 15/8/2021

El TX21 vence el 5/8. El importe de pesos que va a cancelar este dia se va a conocer el dia 22 de julio (10 días hábiles antes de su vencimiento). Entonces, si tenemos un CER conocido hasta el 15/7 y solo falta conocer el dato entre el 16/7 / el 22/7 (solo 8 días). Estimando el próximo dato del IPC, uno puede calcular la cantidad de pesos que abonara en el vencimiento.

A modo de ejemplo, si asumimos que la inflación mensual de junio es 2,5%, entonces a los precios de cierre de hoy (17/06/2021), el TX21 tiene un rendimiento directo de 4,62% a 44 días, o una TNA de 38,3%. Una LEDE con un vencimiento al 30/7 rinde 37,40% a modo comparativo, por lo cual uno puede hacer un “pick up” en tasa respecto a una LEDE.

El mismo ejercicio pero proyectando una tasa de inflación de junio de 3% permite obtener una TNA mayor de niveles de 39,30%.

La inflación “break even” de junio para que a uno le sea indiferente entre comprar la LEDE o comprar el TX21 es de 2%

Conclusión: Para aquellos inversores que tengan pensado estar en pesos por los próximos meses podría tener sentido desarmar las posiciones de LEDES cortas y obtener un mejor rendimiento con este titulo ajustable. Para quienes piensen con una mentalidad de mercado, si el dato de IPC es un 2% en Julio, (escenario ultra conservador) este instrumento es un instrumento a tasa fija con un call atado a la inflación  por encima de dicho 2%.1iam

Serie de precios TX21 desde 01/01/2021: Fuente Bloomberg.

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