Petrini Valores

El S&P500 cierra neutro para arriba, manteniéndose en niveles records. La tasa a 10 años se acerca a 1,70 en este modo risk on del mercado en una temporada de buenos resultados corporativos. Por otro lado, las expectativas de inflación implícitas en bonos han subido hasta máximos en 15 años (subas de rendimientos de Treasuries y rendimientos de TIPS manteniendose relativamente estables). La nota se la lleva Brasil con fuertes caídas del equity y depreciación del Real tras intenciones del gobierno de bypassear reglas fiscales adelantándose a las elecciones del año que viene. El EWZ cayó 4,80% (acumula una caída de casi 10% en las últimas 4 ruedas) y el real llegó a tocar 5.69 hoy.

Empieza a preocupar la situación de Brasil para los activos argentinos y el FX. Rofex está tomador, se observa intervención, ya que el open interest de los contratos viene subiendo (solo ayer subió 181mm). Los últimos dos días el BCRA salió neutro en el MULC (desde las últimas restricciones venía comprando USD 100mm por día. La demanda de activos DL es muy alta, con un mercado funcionando en forma unidireccional (rinden cada vez menos y falta producto). CER corto sigue demandado. El contado estuvo muy tomador hoy. El cable llegó a niveles cercanos a 200, mientras que el MEP en niveles en torno a 190.

El S&P500 sigue ralleando en forma continua, siendo hoy el sexto día consecutivo de subas, en línea con el gráfico que vimos en nuestro anterior comentario de mesa, en donde había una altísima correlación entre subas de equity y temporada de resultados corporativos. Las monedas desarrolladas cerraron con subas hoy, mientras que también cerraron positivos los commodities energéticos.

Localmente se observa flujo en el tramo medio corto de la curva CER, TX24, TX23, TX22 mayormente. Si bien ha comprimido esta curva, aún le vemos valor dado el último print de inflación y las medidas que están queriendo impulsar para controlarla. En bolis, rinden -7.30% el TV22, -4,70% el T2V2, y -2% el TV23. Como también hay mucha demanda de instrumentos de cobertura (hubo un influjo de más de 27 mil millones en octubre hacia fondos Dolar linked), la industria está en la búsqueda de los pocos papeles que quedan (corporativos) con rendimientos positivos. El equity local en USD ralleó acompañando el mood internacional. Los bonos soberanos HD cerraron neutros. Luego de varias ruedas con el BCRA cerrando positivo en el MULC, hoy cerró neutro. El MEP libre estuvo en 189 / 190 área, el cable en torno a 195.70.

El equity ralleó hoy 1,70% medido por el S&P500 impulsado por el kick off de resultados corporativos mejores a los esperados. De color, el S&P500 ha subido durante cada período de reportes desde Marzo de 2020 (ver gráfico abajo). La tasa a 10 años vuelve a bajar hacia 1,50% en un claro risk off del mercado. El dólar cayó y se apreciaron monedas desarrolladas, aunque emergentes cayeron. El riesgo emergente también cayó hoy. Commodities energéticos cerraron al alza, mientras que agrícolas parecen haber encontrado algo de piso hoy con la soja rebotando un poco luego de una tendencia bajista que empezó en junio.

Fue un buen día para activos argentinos, con la curva HD acoplándose al mood internacional, subiendo 0,40% en promedio. Equity subió entre 1,50 y 8% en USD según el papel. El dato de color del día fue el IPC de septiembre subiendo 3,50% MoM, cuando se esperaba 3% y el dato del mes anterior fue de 2,50%. La curva CER venía vendedora, aunque se dio vuelta a partir del dato, con mayor volumen operado en TX24, 22, 26. Con el dato de hoy es posible que volvamos a ver compresiones interesantes en esta curva. Corporativos DL se ve flujo aunque con puntas muy abiertas y difíciles de operar. Vimos operado un PAE DL 2025 en D – 270 bps. Los Bolis estuvieron demandados hoy. Recordemos que el T2V1 rinde niveles de alrededor de D + 1000, mientras que los 2022 entán entre D – 800 y D – 400 y un 2023 rindiendo en torno a D – 100. El BCRA sigue comprando dólares en el MULC, habiendo comprado hoy USD 110mm. Rofex cerró con bajas los primeros tres contratos, pero subas desde diciembre. La curva tiene un claro corte en enero, con implícitas muy bajas en octubre y noviembre, 40% diciembre, y 50% para arriba en enero en adelante.

El S&P500 cerró con caídas hoy de 0,24%, arrancó negativo hoy. La tasa a 10 años venía subiendo estos días, superó 1,60%, pero hoy volvió a operar por debajo. Se apreció el DXY, cayeron monedas emergentes y desarrolladas. El real no operó hoy por ser feriado en Brasil. Commodities operaron mixtos sin una tendencia clara.

Localmente, la curva HD soberana estuvo presionada a la baja, tanto ley local como ley internacional. El mercado aún adecuándose a las nuevas regulaciones. Se sigue observando demanda de soberanos DL, y llamativamente hoy la curva CER estuvo golpeada sin una razón aparente. Según el REM, se espera una inflación MoM de 2,8% para los meses de septiembre, octubre y noviembre. , con un salto en diciembre y enero hasta 3,5% y 3,4%. El mercado empieza a preocuparse también por la iliquidez de los instrumentos de cobertura corporativos (DL) ante un evento de suba discreta de FX. Rofex estuvo vendedor hoy, a contramano de la demanda de Bolis. La curva implícita cerró en 22% a 54% (octubre a abril). Dado el comportamiento de Rofex de hoy, uno podría pensar uqe la caída de paridades de CER se expliquen por desarme de sintético.

Se anunció la licitación del Tesoro de esta semana. Se licitarán ledes a enero, febrero, lecer a junio, TB23 (Badlar) y las flamantes Lelites con vencimiento a 8/11. Estas últimas serán instrumentos solo para FCIs. Serán intransferibles y precancelables por hasta el 40% del valor nominal suscripto por el FCI respectivo.

De color, hoy el BCRA compró 100mm, habiendo logrado vencer la sangría de reservas a partir de las nuevas regulaciones para contado e importaciones.

El S&P500 arrancó negativo hoy, pero luego de las 14hs el mercado se dio vuelta y cerró 0,40% positivo en base a una posible extensión al “debt limit”. Nuestro escenario base es que se negocia una extensión, aunque el mercado le venía dando alguna (baja) chance a que esa extensión no se de. La tasa a 10 años se mantiene por encima de 1,50%, se apreció el USD 0,30%, cayeron monedas desarrolladas, mientras que las emergentes operaron mixtas. Commodities energéticos cayeron hoy, mientras que subieron metales.

Tal como anticipamos ayer, a última hora del lunes se publicaron nuevas restricciones en cuanto a la operatoria de MEP y Cable. El impacto de hoy fue: negativo en equity que cayó entre 1 y 5% en USD; negativo en bonos soberanos ley local HD, aunque cerraron para arriba los globales (ley NY). Muy limitada la operatoria de hoy, con todo el mercado digiriendo el significado, alcance y consecuencias de las restricciones. El MEP con AL30 estuvo operando hoy en niveles de 177 área, mientras que los MEP libres en niveles de 180/181 (con globales, letras).

Se pueden leer dichas restricciones en este link.