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Nueva emisión de Letras y Bonos del Tesoro

En esta oportunidad, la Secretaría de Finanzas ofrece en este llamado a licitación una combinación de letras y bonos capitalizables al vencimiento y bonos ajustables por CER.

Fecha de licitación: Miércoles 15 de enero de 2025 de 10:00 a 15:00

Fecha de liquidación: Viernes 17 de enero de 2025 (T+2)

Detallamos las características de los instrumentos a emitir:

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

Claves de la semana

Se viene una semana (del 13/1 al 17/1) protagonizada por varios datos macro de Estados Unidos y las primeras presentaciones de balances relevantes del último trimestre de 2024.La semana pasada estuvo marcada por la publicación de los datos de mercado laboral de diciembre de 2024 en Estados Unidos, que de cara a la reunión de enero dieron muy positivos; lo cual impactó negativamente en los mercados estadounidenses debido a que refuerza las expectativas de higher for longer para 2025. Esto impactó negativamente en la renta fija y renta variable, subieron las yields y cayeron los principales índices (principalmente el Russell 2000 y el de las 7 Magníficas).

Esto es lo que hay que saber para comenzar la semana.

1. Inflación en EEUU

Esta semana es clave para los mercados, debido a los datos macroeconómicos que se publicarán en Estados Unidos, siendo los más importantes los datos de General y Core CPI (y PPI) de noviembre. Los datos de PPI General y Core se publicarán el martes 14 de enero. Se estima que el Core PPI se acelere a 3,7% interanual respecto del 3,4% de noviembre; mientras que para el General se espera un resultado del 3,4% interanual (un fuerte aumento luego del 3% de noviembre). El miércoles 15 se publican los datos de General y Core CPI. Para el primero se estima una aceleración en términos interanuales al 2,9%, mientras que para el segundo, que se mantenga en el 3,3% de los últimos meses.

Los datos de inflación de diciembre serán los más recientes a disposición del FOMC, que tiene programada una reunión el día 29 de enero donde se espera que siga lo estipulado en el dot plot de bajar a dos los recortes de 2025; por lo que loa tasa permanecerá entre 4,25%-4,50% en enero. Esto se refuerza con el fuerte aumento del crecimiento del empleo, donde las nóminas no agrícolas de diciembre superaron la cantidad que se proyectaba y el desempleo descendió al 4,1% cuando se estimaba que seguiría alrededor del 4,2%. De hecho, estos datos reforzaron las probabilidades de un mayor higher for longer.

2. Ventas minoristas en EEUU

El jueves 16 de enero la U.S. Census Bureau dará a conocer el dato de ventas minoristas de diciembre. Según las estimaciones, las ventas minoristas de diciembre aumentarían un 0,6% mensual, una desaceleración respecto al 0,7% de noviembre. Excluyendo automóviles y combustibles, que son dos componentes altamente volátiles de la economía, se estima una aceleración al 0,5% mensual. A su vez, el índice Retail Sales Control (grupo de control que excluye alimentos y materiales), que es el más estable de todos, se estima que aumentó un 0,4% mensual; igual que en noviembre.

3. Inflación en la Eurozona

El viernes 17 de enero la Unión Europea dará a conocer el dato de inflación del IPC definitivo de diciembre del 2024. Acorde a los datos preliminares publicados el 7 de enero, se estima que el IPC General agregado de la Eurozona será del 2,4%; superior al 2,2% de noviembre. Para el Core CPI, se estima que se mantenga en el 2,7% interanual.

Estos datos reflejan que la inflación europea está bajando a pesar de los recortes en la tasa de interés por parte del BCE, para remontar la difícil situación económica de los países europeos que hacen frente a la débil demanda de China y a los obstáculos a conseguir insumos como el gas natural debido a la guerra entre Rusia y Ucrania.

4. Presentaciones de balances 4Q24

A lo largo de la semana, varias empresas importantes que integran el S&P 500 comienzan la ronda de presentaciones de balances correspondientes al cuarto trimestre de 2024. El miércoles 15 de enero presentarán sus resultados algunos bancos importantes como JP Morgan (NYSE:JPM), Wells Fargo (NYSE:WFC), Goldman Sachs (NYSE:GS) y Citigroup (NYSE:C).

El jueves 16 de enero presentarán balances Bank of America (NYSE:BAC), Morgan Stanley (NYSE:MS) y U.S. Bancorp (NYSE:USB) y además se suman empresas de otros rubros como Taiwan Semiconductor (TSM, que no es del S&P pero es una de las empresas más importantes de los mercados de equity emergentes) y UnitedHealth (NYSE:UNH, empresa líder del sector HealthCare).

5. Inflación en Argentina

El martes 14 de enero se publicará el Índice de Precios al Consumidor (IPC) con cobertura nacional correspondiente a diciembre de 2024 (INDEC). Este dato será clave para analizar la dinámica inflacionaria del cierre del año y para la toma de decisiones relacionadas con el recorte del crawling peg al 1%, como ha sido reiterado por el presidente Javier Milei. Además, se darán a conocer también el Índice del Costo de la Construcción (ICC) y el Sistema de Índices de Precios Mayoristas (SIPM) del mismo mes.

En este contexto, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA muestra una corrección a la baja en la proyección de inflación para diciembre, que pasó de 2,9% m/m a 2,7% m/m. Además, se espera una desaceleración gradual de la inflación mensual entre diciembre y mayo, aunque las expectativas todavía superan tanto la inflación de noviembre (2,4% m/m) como la implícita en las curvas ARS (1,8% m/m). Se estima que recién para el mes de mayo la inflación mensual caiga por debajo del 2%, según la proyección de la mediana. A la par, se observa que la expectativa con respecto al tipo de cambio mayorista prevé una desaceleración del crawling peg a niveles de 1,2%-1,5% m/m entre enero y junio, con un aumento acumulado del 17% para 2025.

Nueva emisión de ON de Banco Supervielle

Petrini Valores informa los principales términos y condiciones de la nueva emisión de Obligaciones Negociables de Banco Supervielle S.A.

En este link podrá descargar el Aviso de Suscripción de las ON Clase J Dólar MEP.

Período de Difusión: Del martes 7 de enero hasta el viernes 10 de enero de 2025
Fecha de Licitación: Lunes 13 de enero de 2025
Fecha de Emisión y Liquidación: Martes 14 de enero de 2025 (T+1)

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

 

Nueva emisión de ON de John Deere Credit

Petrini Valores informa los principales términos y condiciones de la nueva emisión de Obligaciones Negociables de John Deere Credit Compañía Financiera S.A.

En este link podrá descargar el Aviso de Suscripción de las ON Clase XXXIV Dólar Cable.

Período de licitación: Del jueves 9 de enero hasta el lunes 13 de enero de 2025 a las 13:00 (hora argentina)
Fecha de Adjudicación: Martes 14 de enero de 2025
Emisión y liquidación: Viernes 17 de enero de 2025 (T+3)

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

Oferta de recompra de Obligaciones Negociables de YPF

En esta oportunidad, Petrini Valores le acerca los términos y condiciones de la recompra de Obligaciones Negociables de YPF S.A. Clase XXXIX cupón 8,5% con vencimiento 28/7/2025 (YCA6O). El importe pendiente de pago de estas ONs es de $756.996.002, y la contraprestación total será de USD 1.019,5 por cada USD VN 1.000 solicitados. Quienes voluntariamente ingresen a la recompra tendrán hasta el miércoles 15 de enero de 2025 a las 17.00 hora NY (19.00 hora local). Las instrucciones serán unificadas por Caja de Valores a un costo de EUR 3 por instrucción.

Para descargar el comunicado de YPF S.A. de la oferta, haga click aquí.

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

 

Resumen mensual de Diciembre: Mercado local

Resumen mensual de Diciembre

¿Qué pasó en el mercado local?

Macroeconomía

Banco Central de la República Argentina

Intervención cambiaria del BCRA
El BCRA cierra la última rueda del mes de diciembre por compras por USD32mm, dejando a las reservas brutas en USD29.607mm. En las últimas 5 ruedas acumula un saldo negativo de USD646mm, mientras que en las últimas 20 ruedas un saldo positivo de USD733mm. El duodécimo mes del 2024 ha sido para la autoridad monetaria el mes con mayores ventas netas de divisas en el MULC. Las reservas netas cierran el 2024 negativas en USD3.500mm (sin considerar pagos Bopreal a 12 meses).

El BCRA acordó una operación de pase pasivo (REPO) con cinco bancos internacionales de alto nivel, utilizando títulos BOPREAL Serie 1-D como garantía. El monto total de la operación fue de USD 1.000 millones, con un plazo de 2 años y 4 meses. En la subasta inicial, llevada a cabo el 27 de diciembre pasado, el BCRA recibió ofertas por un total de USD 2.850 millones, lo que triplicó el monto originalmente licitado. El costo de esta operación implica el pago de una tasa de interés que combina la tasa SOFR-USD, utilizada como referencia internacional, más un margen adicional (spread) de 4,75%. En términos comparativos, este esquema equivale a una tasa fija anual del 8,8%, calculada a partir de los swaps de tasa fija y variable disponibles en el mercado internacional para el mismo plazo.

Nueva baja de la tasa de política monetaria
A partir del 6 de diciembre, la tasa de política monetaria bajó del 35% al 32% TNA, y la tasa de pases activos se redujo del 40% al 36%. El Directorio tomó esta decisión considerando la consolidación en las expectativas de menor inflación.

Inflación

En el mes de diciembre el INDEC dió a conocer los datos de inflación de noviembre, en el cual el país experimentó otro mes de desinflación.

La Inflación general de noviembre fue de 2,4% mensual (m/m), desacelerando 0,3 puntos porcentuales (pp) respecto a octubre. Se ubicó por debajo de las expectativas del REM-BCRA (2,8% m/m). La inflación interanual (a/a) se desaceleró a 166,0% y acumula 112,0% en los primeros 11 meses del año. Por otro lado, la Inflación Núcleo se desaceleró por tercer mes consecutivo a 2,7% m/m (155,4% a/a), disminuyendo 0,2pp respecto a octubre.
La inflación cierra el año en una variación aproximada del 117%, excelente número en contraste con diciembre de 2023 que fue de 213%.

En cuanto a la inflación mayorista, medida por el Índice de Precios Internos al Por Mayor (IPIM), esta se ubicó en 1,4% m/m (155,2% i.a), acelerándose en 0,2 puntos respecto al mes anterior. Los productos nacionales registraron un aumento de 1,6% mensual, con un avance más moderado en los productos primarios (0,6% m/m) y un mayor crecimiento en las manufacturas (1,9% m/m). Por su parte, la energía eléctrica subió un 3,0% m/m. En contraste, los productos importados experimentaron una deflación de 1,2% m/m, marcando el tercer mes consecutivo de caída en estos precios.

El Índice de Costo de la Construcción (ICC) registró una desaceleración de 0,1 puntos, con un aumento del 0,9% mensual (130,3% anual).

Actividad

Además, se presentaron los datos de actividad económica correspondiente a los últimos meses del 2024, donde la economía comienza a dar pequeños indicios de recuperación.

Nivel de Actividad – 3T24 (INDEC)
El PIB real aumentó 3,9% t/t s.e. (-2,1% a/a), superando la recuperación trimestral a la que estimaba el EMAE de septiembre (3,4% t/t s.e.). La economía muestra el primer trimestre positivo tras tres meses consecutivos de contracción. Mirando a los componentes de la demanda, el consumo privado subió 4,6% t/t s.e. (-3,2% a/a) mientras que la inversión aumentó un 12,0% t/t s.e. (-16,8% a/a). En cuanto a las cuentas vinculadas al comercio exterior, las exportaciones subieron un 3,2% t/t s.e. (+20,1% a/a), mientras que las importaciones aumentaron un 9,1% t/t s.e. (-11,7% a/a).

Estimador Mensual de Actividad Económica – Octubre
El EMAE correspondiente al mes de Octubre registró una caída del 0,7% i.a, aunque experimentó un crecimiento del 0,6%m/m, según la medición desestacionalizada.
Los sectores en crecimiento que se destacaron fueron la Explotación de minas y canteras, que creció un 7,4% i.a, y Agricultura, ganadería, caza y silvicultura, con un aumento del 2,3% i.a. Además, Intermediación financiera también tuvo un aumento del 1,8% i.a.
Por otro lado, aquellos que registraron caídas más significativas fueron: Pesca, con una baja del 49,9% i.a, y Construcción, que cayó un 14,5% i.a. Otros sectores que disminuyeron fueron Industria manufacturera (-2,3%) y Comercio mayorista, minorista y reparaciones (-2,1%).

Balance Fiscal

En el año 2024 se logró eliminar el déficit fiscal y mantener el balance fiscal superavitario.

Recaudación tributaria
En diciembre se dió a conocer la recaudación tributaria de noviembre, que alcanzó $13 billones, con un aumento del 178,4% interanual. Ajustada por una inflación estimada de 2,5% mensual, implica un crecimiento real del 4,5% interanual.

Resultado Fiscal base caja
Noviembre arroja un superávit primario de $1.381.545 millones, superando ampliamente el resultado de octubre y el déficit de nov-2023. Por otro lado, los intereses netos crecieron a $1.024.383 millones, lo que dejó un superávit financiero de $357.162 millones. En términos acumulados a 12 meses, el superávit primario alcanzó el 2,0% del PIB (0,7% excluyendo el Impuesto PAÍS), mientras que el superávit financiero se ubicó en 0,2% del PBI (frente a un déficit de 1,1% del PIB excluyendo el Impuesto PAIS).

Balanza Comercial

Balanza Comercial
La balanza comercial de noviembre registró un superávit de USD 1.234 millones, comparado con un déficit de USD 559 millones en nov-2023. En los primeros 11 meses de 2024, el superávit acumulado alcanzó los USD 17.198 millones. Exportaciones: 0,8% m/m s.e. y un 31,6% i.a, marcando su tercer mes consecutivo de aumento mensual. Importaciones: -3,4% m/m s.e. y -4,3% i.a, lo que se atribuye a la expectativa de eliminación del Impuesto PAIS, una reducción del crawling peg y el diferencial de tasas entre el peso argentino y el dólar.
En conjunto, el superávit energético continuó su expansión y acumuló USD 5.351 millones en los últimos 12 meses.


Pagos a cuenta de Impuesto PAIS
El Ministro de Economía, Luis Caputo, anunció la eliminación del pago a cuenta del 95% del Impuesto PAÍS para las importaciones. Dado que el acceso al MULC estaba diferido por 30 días, la medida implicó, en la práctica, que las importaciones de bienes a partir del anuncio ya no se encontraban alcanzadas por el impuesto. Ver la resolución oficial en este link.

Empleo y Salarios

Tasa de desocupación al 3T24
La tasa de desocupación disminuyó al 6,9% en el tercer trimestre de 2024, mejorando respecto al 7,6% del segundo trimestre, pero superando el 5,7% del mismo periodo del año pasado. Las tasas de actividad y empleo se ubicaron en 48,3% y 45,0%, respectivamente; la primera mejoró ligeramente en relación con el tercer trimestre de 2023, mientras que la segunda sufrió una caída. El empleo privado formal retrocedió 0,2 puntos respecto al trimestre anterior, situándose en 20,8%, mientras que el empleo privado informal aumentó 0,1 puntos, alcanzando el 12,1%. El empleo público creció 0,3 puntos en comparación con el segundo trimestre, ubicándose en 7,9%, aunque aún por debajo del 8,5% registrado en el tercer trimestre de 2023.


Índice de salarios y RIPTE – octubre
El índice de salarios publicado por el INDEC aumentó un 4,6% m/m y un 172,1% i.a. El incremento mensual se explicó por un aumento del 4,0% en el sector privado registrado, del 4,3% en el sector público y del 7,7% en el sector privado no registrado.
Por otro lado, la Remuneración Imponible Promedio de los Trabajadores Estables (RIPTE) aumentó un 6,6% mensual (m/m), lo que equivale a un crecimiento real del 3,8% m/m. De esta forma, los salarios ajustados por inflación, medidos por el RIPTE, se encuentran apenas un 1,3% por debajo de su nivel de noviembre de 2023.

Anuncios para el 2025

Calendario de licitaciones de deuda en pesos del Tesoro 2025
El Ministerio de Economía dio a conocer el cronograma de licitaciones de deuda en pesos del Tesoro correspondiente al año 2025. La primera licitación está programada para el 15 de enero, con el llamado previsto para el día 13. Durante todo el año, se realizarán dos licitaciones mensuales, excepto en diciembre, que contará con una única licitación. Los detalles de las fechas de llamado, licitación y liquidación se encuentran en la tabla a continuación.

Presupuesto 2025
Mediante la publicación del Decreto 1131/2024 el gobierno prorroga el presupuesto del 2023 para el 2025. La propuesta planteada por el oficialismo no logró ser tratada durante las sesiones ordinarias legislativas.

Mercado de Renta Fija

Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado

Los Bonos Hard Dollar del Tesoro Nacional tuvieron un mes alcista, con un riesgo país que pasó de 752 pbs a 635 pbs, mejorando la percepción del mercado respecto a la solvencia del país. Los Bonos Ley NY comprimieron rendimientos a lo largo de toda la curva: en la parte corta, GD29 pasó de 12,4% TIR a 9,2% TIR al cierre de mes y GD30, de 12,2% a 10,70%; mientras que en la parte media, los rendimientos pasaron de la zona del 11,5% a 11%. En lo que respecta al tramo largo, GD41 rendía 11% al principio del mes, cerrando en 10,5%, mientras que GD46 comprimió tasa de 11% a 10%. Se observa un proceso de normalización de la curva: anteriormente los bonos cortos tenían un importante spread de tasa por encima de los largos, actualmente se observa una curva mayormente flat, con rendimientos que van desde 9,2% (GD29) a 11% (GD38).

El día 9 de enero de 2025 el Tesoro deberá afrontar pagos con privados por USD 3.800 millones en concepto de amortización e intereses por los bonos soberanos:

  • AL29/GD29 abona  USD 10,50 por cada VN 100 (USD 10 amortización + USD 0,50 intereses).
  • AL30/GD30 abona USD 8,36 por cada VN 100 (USD 8 amortización + USD 0,36 intereses).
  • AL35/GD35 abona USD 2,0625 por cada VN 100 (intereses).
  • AE38/GD38 abona USD 2,50 por cada VN 100 (intereses).
  • AL41/GD41 abona USD 1,75 por cada VN 100 (intereses).
  • GD46 abona USD 4,3352 por cada VN 100 (USD 2,2727 amortización + USD 2,0625 intereses).

El Tesoro ya aseguró el pago de capital e intereses para este vencimiento.

Con respecto a los bonos del BCRA, los rendimientos se mantuvieron estables en su mayoría. La TIR del Bopreal serie 1A aumentó desde el 15,6% al 21,4% (valuación con put de AFIP).

Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado

En cuánto a la curva de bonos ajustables por CER se observó un aumento de tasas a lo largo de toda la curva debido a que el dato de inflación para el mes de noviembre fue menor a lo pronosticado por la mayoría de las consultoras y el REM (2,4% vs 2,8%). Los mayores rendimientos se encuentran en el tramo medio de la curva: TZXD7 cerró el mes en 9,7% TIR y TZXD6 en 9,6%.

En la licitación del Tesoro Nacional del 11/12 se ofrecieron tanto títulos ajustables por inflación como a tasa fija, siendo estos últimos los mas demandados (principalmente los bonos de menor duration), demostrando que continúan las expectativas de desinflación por parte de los inversores.

Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado

La curva de tasa fija continúa mostrando una pendiente negativa por las expectativas de desinflación. Debido a esto, y reforzado por el buen dato de inflación para Noviembre, cayeron las TEM a lo largo de toda la curva, cerrando por debajo del 3% (excluyendo Lecaps con vencimiento en enero y la S14F5, por su corta duration). El Boncap con vencimiento en febrero de 2026 (el bono de mayor duration) cerró el mes con una TIR del 2,26% TEM.

Mercado de Renta Variable

El mes de Diciembre fue muy positivo para las acciones locales, con un Índice Merval que subió un 12% en pesos, cerrando el 2024 con una suba del 173%, en los 2.533.635 puntos. En dólares la suba de diciembre fue del 5%, cerrando en USD 2.136.

Las acciones que mejor rindieron en el mes fueron las bancarias/financieras, cuyo movimiento estuvo influenciado por la mejora en la calificación por parte de Morgan Stanley de los bancos argentinos, fundamentada en la estabilización de la macroeconomía del país (aunque aún con riesgos por delante). SUPV mostró la mayor variación positiva (+33,15% mensual), seguida por BYMA (+29,89%) y TRAN (+24,43%). En cuánto a las acciones de peor performance en el mes, TXAR mostró una caída del 6,96%, seguida por ALUA (-6,11%) e IRSA (-6,01%).

Performance de acciones locales en Diciembre

Fuente: Petrini Valores en base a Bloomberg

Resumen mensual de Diciembre: Mercados Globales

Resumen mensual de Diciembre

¿Qué pasó en los mercados globales?

Las primeras publicaciones relevantes referentes a la macroeconomía de Estados Unidos llegaron el 6 de diciembre con la tasa de desempleo y las nóminas no agrícolas de noviembre. El  mercado laboral repuntó luego del atípico dato de octubre (un crecimiento de nóminas no agrícolas de tan solo 12.000, dato sesgado por algunos fenómenos como los desastres naturales o la huelga de lo trabajadores de Boeing), mostrando un crecimiento de 227.000 nóminas no agrícolas. Sin embargo, el dato continuó la tendencia visible en el gráfico de abajo, cayendo desde 2021. El desempleo subió a 4,2% en noviembre.

Los datos de noviembre con respecto a la inflación estadounidense no fueron los óptimos: el General CPI se aceleró en términos interanuales al 2,7%, mientras que el Core CPI se mantuvo en el 3,3% de septiembre y octubre. La inflación PCE aumentó al 2,4% y la Core PCE se mantuvo en el 2,8%.

Estos datos fueron interiorizados por parte del FOMC, que el 18 de diciembre cumplió con lo que había establecido en el dot plot de septiembre y recortó 25 bps la tasa de interés. De esta manera, el total de recortes en 2024 llegó a 100 puntos básicos. También se decidió mantener el quantitative tightening, reduciendo el balance de la Fed vendiendo tenencias de Treasuries y MBS (Mortgage-Based Securities).

Lo que generó turbulencias en los mercados fue tanto la conferencia de prensa como el nuevo dot plot y las proyecciones de los integrantes del Comité. La proyección mediana de la inflación del PCE (General y Core) se ajustaron al alza (ambas al 2,5% YoY cuando en septiembre se estimaba que fueran del 2,1% y 2,2% YoY respectivamente). El desempleo, que en septiembre se estimaba que sería del 4,4%, se ajustó al 4,3% al final de 2025. Estos cambios fueron consistentes con la decisión de disminuir los 100 bps que se iban a bajar a lo largo de 2025 (en 4 recortes de 25 bps) a 50 (2 cortes), confirmando lo que venía poniendo el mercado en precios, de un higher-for-longer en las tasas. También se revisó la tasa de equilibrio a la cual se llegaría al final de la fase de flexibilización de la política monetaria, que según el dot plot de septiembre iba a quedar entre 2,75%-3%, y se ajustó al 3% en diciembre.

En conferencia de prensa, Jerome Powell se refirió a esta mayor cautela en 2024. Estableció que se llegó a un punto en el que la Reserva Federal será aun más cautelosa previo a reducir las tasas de interés, a un ritmo que no ponga en riesgo el mandato dual de inflación del 2% interanual y de pleno empleo.

Mercado de Renta Variable de Estados Unidos

En el mes de noviembre el S&P 500 y los demás sectores estadounidenses habían experimentado un fuerte rally. El mercado de renta variable había sido de los únicos que no devolvieron el Trump Trade, subiendo un 4,83%. En diciembre, los índices que más aumentaron sufrieron una fuerte corrección, a su vez amplificada por el fuerte revés de la última reunión de la Fed que confirmó el higher for longer de tasas. De hecho, el índice estrella del mes pasado (el Russell 2000, que había aumentado más del 10%) cayó un 8,8%. Empresas de mediana capitalización también fueron fuertemente golpeadas, con el S&P400 cayendo un 7,2%. El S&P 500 y el índice Dow Jones, con empresas menos expuestas al costo de endeudamiento, sufrieron caídas menores (2,15% y 5% respectivamente). Nasdaq tuvo un mes positivo y el de mejor performance fue el índice de las 7 Magníficas, subiendo casi el 8%.

Como dijimos antes, el impacto de la corrección y la reunión de la Reserva Federal sobre el S&P 500 fue más mitigado. Si bien la gran mayoría de los sectores sufrieron caídas cercanas al 10%, estas no influyeron de manera significativa en el índice ya que los sectores con empresas de mayor ponderación tuvieron desempeños mucho mejores. De hecho, los 3 sectores de mejor performance fueron Consumer Discretionary (1,7%), Information Technology (0,19%) y Communication Services (-1,03%). Esos 3 sectores contienen las empresas que integran las Magnificent 7 (Tesla Inc. y Amazon Inc. en Consumer Discretionary; Nvidia, Apple y Microsoft en Information Technology y Meta Platforms y Alphabet Inc. en Communication Services). Los demás sectores sufrieron caídas del 5% o mayores.

Los que más cayeron fueron Energy (10,08%), Real Estate (10,01%) y Materials (10,78%). El primero había sido el de mejor desempeño en el mes de noviembre, siendo uno de los más beneficiados por las políticas que se esperan del gobierno de Trump para favorecer a su producción local. Sin embargo, ese crecimiento tan pronunciado que había tenido se corrigió a pesar de los desempeños positivos del petróleo y del gas natural en diciembre. Real Estate no tuvo un noviembre tan positivo como los demás sectores, por lo que su caída se puede atribuir más bien al cambio en el dot plot, siendo un sector muy sensible a la evolución de la tasa de interés.

Podemos apreciar en el gráfico el impacto que tuvo el anuncio de baja en el ritmo de recortes, aunque luego tuvo una leve suba, no bastó para compensar las caídas. La empresa más afectada dentro de las 5 más relevantes del sector, fue Crown Castle Inc. con una caída de más del 15%.
Para el caso de Materials, también fue impactado por las tasas, aunque se pueden atribuir también a los aumentos en los commodities relacionados con la industria química (como petróleo y gas). Este sector no llegó a revertir el shock sufrido tras los anuncios del FOMC, y por eso cerró un mes tan negativo, cayendo más del 10%. Sin embargo, debido a ser el sector más rezagado del año, es uno de los sectores que algunos bancos de inversión importantes como el Goldman Sachs recomiendan posicionarse overweight.

Mercado de Renta Fija de Estados Unidos

La tendencia de este mes en el mercado internacional fue el cambio en las proyecciones y el dot plot de la Reserva Federal. La curva de yields de los Treasuries se desplazó fuertemente hacia arriba en el tramo de los bonos mayores a un año, terminando a su vez de normalizarse (en el gráfico de abajo se puede observar cómo la curva había cerrado noviembre con la tasa a un año por encima de la tasa a dos). En diciembre, la pendiente de la curva es positiva en todo el tramo desde el primer año.

Como podemos ver en el gráfico de los índices de tasas, las mismas aumentaron a lo largo del mes. Podemos ver una tendencia ascendente a lo largo de la primera quincena, con un posterior salto importante en todas las tasas a partir del 18 de diciembre. Lo sorprendente es que la tasa que menos subió en diciembre fue la de dos años, que es la más afectada por la política monetaria, ya que, tras aumentar luego de la reunión del FOMC corrigió y volvió al nivel que tenía previo a la reunión. Las demás aumentaron en mayor proporción y no corrigieron tanto, dejando a entrever que las proyecciones de mayor crecimiento de la actividad, menor desempleo y mayor inflación no habían sido del todo estimadas por el mercado, por eso las tasas subieron más en el tramo largo que en el corto a pesar de que la principal novedad fue el cambio en el ritmo de recortes de la Reserva Federal.

Mercado de Renta Variable de los países emergentes

Diciembre fue un mes bastante negativo para los mercados emergentes: el EEM, ETF que replica las acciones emergentes cayó un 2,36% y solo Arabia Saudita pudo tener un mes levemente positivo, aumentando un 0,84%. La segunda economía emergente con mejor desempeño fue China: cayó un 0,18% aunque tuvo una fuerte volatilidad en los primeros días del mes, luego brindar señales de buscar llevar a cabo políticas fiscales más activas para acompañar las recientes medidas de flexibilización monetaria y crediticia. El problema es que ese aumento no tardó en corregirse (como puede verse en el gráfico a continuación): luego del Central Economy and Work Conference, las acciones chinas se desplomaron nuevamente dado que, sin medidas fiscales concretas, la fase de reactivación económica china no convence al mercado. Luego de esto, las acciones chinas siguieron cayendo aunque con algunos altibajos, pero cerraron un diciembre negativo al fin.

Corea del Sur y Brasil fueron los otros países que han tenido un mes muy negativo en el mercado de renta variable. El primero cayó un 10,2% tras un mes protagonizado por la inestabilidad política iniciada por la declaración de la ley marcial por parte del presidente Yoon Suk-yeol el 3 de diciembre, luego de las tensiones con el apoyo militar de Corea del Norte a Rusia en su conflicto con Ucrania. Todo esto suscitó una fuerte inestabilidad política que llevó a la destitución del Presidente Yoon el 14 de diciembre por la vía del Impeachment. Han Duck-soo, Primer Ministro, asumió luego del juicio político como Presidente interino; sin embargo, dos semanas después fue destituido por el Parlamento surcoreano, el viernes 27 de diciembre. Brasil no tuvo mejor suerte: el Bovespa cayó más del 10%; luego de caer un 8% en noviembre. El hecho principal del mes fue la decisión de aumento de la tasa Selic de política monetaria de 11,25% a 13,25% y el posterior ajuste de las proyecciones de tasas para los próximos años; estimando que la tasa subiría al 14% a fines de 2025.

Currencies y Commodities

Fue un mes positivo para el dólar estadounidense, debido al anuncio del higher for longer. Las demás monedas tuvieron un mes negativo; el euro cayó 1,97%, el peso mexicano un 2,3%, y el yen japonés un 4,56%. Este último cayó a lo largo de todo el mes, pero más abruptamente el 19 de diciembre cuando el Bank of Japan decidió mantener la tasa de interés en 0,25%. Si bien el mercado no esperaba un aumento de tasas, la decisión tuvo un impacto marcadamente negativo en el yen, teniendo en cuenta que un nuevo aumento pudo haber generado un fortalecimiento del yen que hubiera implicado un golpe como el de julio por los desarmes de carry trade en yenes.

Por el lado de las commodities, diciembre fue un mes con resultados mixtos, con algunas de muy buen performance como gas natural (+17,31%), maíz (+5,99%) y petróleo (+4,37%); y otras con un desempeño muy negativo como el Cobre (-2,49%), la Plata (-5,81%) y Metales y Minería (-17,4%). Este año hubo fuertes tensiones geopolíticas y fue un mes de conflictividad escalada tanto en Medio Oriente como en la guerra de Rusia y Ucrania. El mes fue altamente volátil para el gas natural, el cual aumentó notablemente durante la segunda quincena de diciembre con el aumento de las tensiones entre Rusia y Ucrania con el apoyo militar de Corea del Norte al ejército ruso como uno de los sucesos más relevantes de la Guerra. El petróleo mostró variaciones aunque de menor magnitud, debido a que, tras el alto al fuego entre Israel y Hezbollah, el conflicto se desató en Siria con la caída del régimen de Bashar al Assad.

Rendimientos Diciembre 2024

Nueva emisión de ON de YPF

Petrini Valores informa los principales términos y condiciones de la nueva emisión de Obligaciones Negociables de YPF S.A.

En este link podrá descargar el Aviso de Suscripción de las ON Clase XXXIV Dólar Cable.

Período de licitación: Del viernes 3 de enero hasta el miércoles 8 de enero de 2025 a las 13:00 (hora argentina)
Fecha de Adjudicación: Miércoles 8 de enero de 2025
Emisión y liquidación: Viernes 17 de enero de 2025 (T+7)

IMPORTANTE: La licitación es solo para Inversores Calificados.

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

Nueva emisión de ON de Galicia

Petrini Valores informa los principales términos y condiciones de la nueva emisión de Obligaciones Negociables de Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.U.

En este link podrá descargar el Aviso de Suscripción de las ON Clase XX Badlar.

Período de difusión: Jueves 19 de diciembre de 2024
Fecha de licitación: Viernes 20 de diciembre de 2024 de 10:00 a 16:00
Fecha de Emisión y Liquidación: Viernes 27 de diciembre de 2024 (T+5)

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

Nueva emisión de ON de Aeropuertos Argentina 2000

Petrini Valores informa los principales términos y condiciones de la nueva emisión de Obligaciones Negociables de Banco Comafi S.A.

En este link podrá descargar el Aviso de Suscripción de las ON Clases VII y VIII Dólar MEP.

Período de difusión: Del lunes 16 de diciembre al miércoles 18 de diciembre de 2024
Fecha de licitación: Jueves 19 de diciembre de 2024 de 10:00 a 16:00
Fecha de Emisión y Liquidación: Lunes 23 de diciembre de 2024 (T+2)

Para más información:

  • Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email info@petrini.com.ar
  • O coordiná una reunión en nuestras oficinas comerciales: 25 de Mayo 267 – Piso 3 – Córdoba, Argentina.

 

 

 

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