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Comentarios de la Mesa

Cierra la primera mitad del año, y muchos inversores cierran el año fiscal. El equity terminó positivo, y cerró el segundo mejor primer semestre desde 1998, con un S&P500 con una suba de más de 15% acumulado en el año.

El dólar subió 0,33%, se depreciaron monedas desarrolladas y emergentes operaron mixtas. Cierran muy positivos los commodities agrícolas, con una suba de 6% en la soja y +7% el maíz.

Como se esperaba, fue un día de poco flujo, con los inversores ya acomodados para cerrar balances. Lo más activo fue la curva CER 2021, el resto de la curva estuvo un poco más golpeada. El FX, como se esperaba, al igual que los últimos días, intervenido desde las 15hs. Cayó el MEP desde 165,5 a 163,5, el cable de 170 a 166. El AL30 está operando casi 5 veces el promedio diario de la primera quincena de junio, lo cual indica que tras la finalización de un veranito cambiario, el mercado está saliendo a buscar cobertura de brecha, y el BCRA usa las reservas acumuladas para disminuir la presión. Se comunicó el canje de BDC22 x BDC24, lo cual hizo que le sigan pegando al BDC24, cayendo hoy otro 0,70%.

Comentarios de la Mesa

En un contexto en donde los inversores están preocupados por precios inflados del equity, un pico al crecimiento de resultados y otra ola de infecciones, las acciones logran mantenerse en máximos.

Fue un día de poca volatilidad, la tasa a 10 años se mantiene en 1,47%, los commodities energéticos cerraron positivos, mientras que metales y agrícolas negativos. Subió el dolar y cayeron monedas desarrolladas y emergentes.

Otra vez la nota del día fue el FX en el mercado local. Nuevamente a partir de las 15hs se observó intervención directa, bajando el MEP de 164,5 a 163 en los mínimos del día, para finalizar la rueda con una suba de 75 centavos desde mínimos. El cable también intervenido, bajó desde 169 a 166. La intervención es muy notoria ya que se desarbitran los bonos (ej. AL30 vs GD30). La curva hard USD soberana también estuvo bajo mucha presión. El AL30 contra MEP cerró hacia el final de la rueda muy vendedora con una variación diaria de -2% casi rozando los 34 dólares.

La licitación del Tesoro de ayer estuvo difícil. Recaudaron 174 mil millones, mientras que vencían 244 mil millones. De todos modos, parte de la explicación de esto es que ya habían hecho licitaciones este mes sin vencimientos. De hecho cierran el mes con un saldo neto positivo de 158 mil millones. El flujo sigue concentrado en CER 2021, Botes 2021 y Boli (T2V1). Muchos inversores ya pronto a cerrar año fiscal, por lo cual esperamos que se mantenga relativamente calmo el flujo del resto de la semana.

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El mercado de equity cerru00f3 levemente negativo luego de operar sin grandes variaciones pero en terreno positivo gran parte del du00eda. El Nasdaq terminu00f3 positivo arrastrado por Tesla que subiu00f3 5%. El mercado claramente estu00e1 tradeando expectativas de tapering, por lo que se mueve segu00fan el tono de los distintos miembros de la Fed en este sentido. El du00f3lar cerru00f3 levemente para arriba, mientras que el resto de las monedas cierran mixtas. La tasa a 10 au00f1os cierra sin grandes cambios.

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Localmente hubo mucho negocio de FX, con un MEP que fue desinflu00e1ndose con el correr del du00eda medido por el AL30 (du00f3nde hay mayor intervenciu00f3n) desde 162,50 hasta 160,80 u00e1rea. Con el cable sucediu00f3 algo similar medido por el mismo bono, cayendo desde niveles de 167 hasta alrededor de 164. Hubo spreads de entre 1 y 2 pesos en el contado con GD30. Estos dos bonos operaron mayor volumen que el habitual por piso.  Vimos venta de DICP, algo de demanda de TX26 y de corporativos HD. 

Extraoficialmente se habla de un canje de BDC22 por BDC24. Se habla de que no buscan new money, sino que quieren rollear, y que pretenden pagar un premio. Como consecuencia venimos viendo bastante venta del BDC24. En CER se sigue observando demanda del tramo corto con volumen, lo mismo que letras. Un mercado corto, flat, al menos hasta que cierre el au00f1o fiscal para muchas aseguradoras a fin de mes.

El Ministerio de Economía ofrece en este llamado a licitación una combinación de instrumentos del Tesoro Nacional integrados por las Letras que se detallan a continuación:

a) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 29 DE OCTUBRE DE 2021 (S29O1 – reapertura);

b) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A TASA VARIABLE MÁS 2,75% CON VENCIMIENTO 29 DE OCTUBRE DE 2021 (SO291 – reapertura);

c) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 30 DE NOVIEMBRE DE 2021 (S30N1 – reapertura);

d) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 31 DE DICIEMBRE DE 2021 (nueva);

e) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 31 DE DICIEMBRE DE 2021 (nueva); y

f) LETRA DEL TESORO NACIONAL EN PESOS AJUSTADAS POR CER A DESCUENTO CON VENCIMIENTO 30 DE JUNIO DE 2022 (nueva).

La licitación de todos los instrumentos se realizará mediante indicación de precio.

Para todos los instrumentos habrá un tramo competitivo y uno no competitivo. Las ofertas que se presenten en los tramos competitivos deberán indicar el monto de VNO a suscribir y el precio, el que deberá expresarse por cada VNO $1.000 con dos decimales. Las ofertas que se presenten en los tramos no competitivos estarán limitadas a un monto máximo de VNO $3.000.000, debiendo consignarse únicamente el monto a suscribir.

El detalle de los instrumentos y datos adicionales de la licitación se encuentra disponible en: https://www.argentina.gob.ar/noticias/llamado-licitacion-de-ledes-lepase-y-lecer-8

Comentarios de la Mesa

El mercado de equity cerró levemente negativo luego de operar sin grandes variaciones pero en terreno positivo gran parte del día. El Nasdaq terminó positivo arrastrado por Tesla que subió 5%. El mercado claramente está tradeando expectativas de tapering, por lo que se mueve según el tono de los distintos miembros de la Fed en este sentido. El dólar cerró levemente para arriba, mientras que el resto de las monedas cierran mixtas. La tasa a 10 años cierra sin grandes cambios.

Localmente hubo mucho negocio de FX, con un MEP que fue desinflándose con el correr del día medido por el AL30 (dónde hay mayor intervención) desde 162,50 hasta 160,80 área. Con el cable sucedió algo similar medido por el mismo bono, cayendo desde niveles de 167 hasta alrededor de 164. Hubo spreads de entre 1 y 2 pesos en el contado con GD30. Estos dos bonos operaron mayor volumen que el habitual por piso.  Vimos venta de DICP, algo de demanda de TX26 y de corporativos HD. 

Extraoficialmente se habla de un canje de BDC22 por BDC24. Se habla de que no buscan new money, sino que quieren rollear, y que pretenden pagar un premio. Como consecuencia venimos viendo bastante venta del BDC24. En CER se sigue observando demanda del tramo corto con volumen, lo mismo que letras. Un mercado corto, flat, al menos hasta que cierre el año fiscal para muchas aseguradoras a fin de mes.

Comentarios de la Mesa

El equity subió hoy luego de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiterara su view sobre que la presión inflacionaria es transitoria. El dólar cayó 0,20%, mientras que monedas desarrolladas se apreciaron. Las emergentes en su mayoría cayeron hoy, a excepción de la Lira Turca. Día positivo para commodities energéticos y metales. La tasa a 10 años cerró en 1,47%

Localmente la nota del día fue el anuncio del pago parcial al Club de Paris, por USD 430mm para evitar un evento de default, luego de que haya habido un entendimiento con la entidad. Esto implica un alivio financiero de 2000 mm USD hasta marzo de 2022. Los bonos soberanos en dólares no reaccionaron mucho ante la noticia, siendo que mantuvieron la caída inicial. El contado arrancó el día tomador hasta llegar a máximos hacia alrededor de las 14hs, para luego desinflarse, en parte por la noticia del Club de Paris y en parte por lo que creemos fue intervención (a partir de esa hora hubo mucha disparidad en el contado medido por AL30 vs. GD30). El MEP cayó desde 162,75 hasta niveles de 160,5, mientras que el cable cayó desde 168 hasta 165 área.

El equity local cerró con subas en USD, también impulsadas por la noticia del Club de Paris. Las que más subieron hoy fueron YPF, EDN, GGAL, CEPU. En renta fija local, el día arrancó muy lento, para terminar concentrándose el volumen en CER corto (TX21, TX22). Tuvimos algo de flujo en TX23 y 24, vimos venta de Disco pesos, mientras que hubo bastante flujo en letras.

Isaac Fainstein

Institutional Sales & Trading

Constanza Carcur

Operations Head

Agustín Capra

Corporate Sales

Micaela Biolé

Sales & Trading

Comentarios de la Mesa

El equity cayó por cuarto día consecutivo, cerrando la peor semana para el S&P500 desde febrero, luego del sorpresivo tono hawkish de la Fed. Los commodities cayeron en la semana y el USD tocó un máximo de dos meses. La tasa a 10 años vuelve a caer hasta 1,44%.

El FMI advirtió que no ven que el acuerdo con Argentina se cierre este año y probablemente se postergue para 2022. Las erogaciones de este año probablemente se paguen con lo que se espera que Argentina reciba en concepto de DEGs. La deuda soberana HD achicó un poco hoy, en pesos seguimos viendo demanda de CER corto, TX21, TX22, TX24. Estuvo más castigado la parte media y larga. Luego del print de inflación empezamos a notar demanda por instrumentos Badlar. Si la inflación cae, alguno podrá empezar a rotar cartera, aunque podría ser riesgoso si la tasa empezara a caer producto de la misma desaceleración inflacionaria. Cayó el equity argentino. El MEP arrancó tomador para ir desinflándose con el correr del día, cerrando en niveles 160. El cable se movió en forma similar, cerrando en niveles 163. La presión provino por las caídas en los precios internacionales de la soja, pero luego de observarse intervención por parte del BCRA, cerró menos presionado.

 

 

Isaac Fainstein, Institutional Sales & Trading

Constanza Carcur, Operations Head

Agustin Capra, Corporate Sales

Micaela Biole, Operations

 

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Comunicate por teléfono: +54 (351) 423-0048 o por email en info@petrini.com.ar
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TX21 vs LEDE

El bono más corto que está atado a inflación (CER) es el TX21. Es un bono que empezó a operar mucho volumen porque se transformó en un bono “cuasi tasa fija” que bajo ciertos supuestos arroja un mayor rendimiento que cualquier otro instrumento tasa fija en pesos de similar duration.

Habiéndose publicado un IPC de 3.3% mensual en mayo ya tenemos los datos para detemrminar el valor del CER hasta el 15/7. El próximo IPC se publicará el 15/7 y definirá los valores del CER hasta el 15/8/2021

El TX21 vence el 5/8. El importe de pesos que va a cancelar este dia se va a conocer el dia 22 de julio (10 días hábiles antes de su vencimiento). Entonces, si tenemos un CER conocido hasta el 15/7 y solo falta conocer el dato entre el 16/7 / el 22/7 (solo 8 días). Estimando el próximo dato del IPC, uno puede calcular la cantidad de pesos que abonara en el vencimiento.

A modo de ejemplo, si asumimos que la inflación mensual de junio es 2,5%, entonces a los precios de cierre de hoy (17/06/2021), el TX21 tiene un rendimiento directo de 4,62% a 44 días, o una TNA de 38,3%. Una LEDE con un vencimiento al 30/7 rinde 37,40% a modo comparativo, por lo cual uno puede hacer un “pick up” en tasa respecto a una LEDE.

El mismo ejercicio pero proyectando una tasa de inflación de junio de 3% permite obtener una TNA mayor de niveles de 39,30%.

La inflación “break even” de junio para que a uno le sea indiferente entre comprar la LEDE o comprar el TX21 es de 2%

Conclusión: Para aquellos inversores que tengan pensado estar en pesos por los próximos meses podría tener sentido desarmar las posiciones de LEDES cortas y obtener un mejor rendimiento con este titulo ajustable. Para quienes piensen con una mentalidad de mercado, si el dato de IPC es un 2% en Julio, (escenario ultra conservador) este instrumento es un instrumento a tasa fija con un call atado a la inflación  por encima de dicho 2%.1iam

Serie de precios TX21 desde 01/01/2021: Fuente Bloomberg.

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El equity cayó arrastrado por el Dow Jones, mientras que el Nasdaq operó a contramano con una suba de 0,90%. Cayeron las tasas largas (30y) 16 bps hasta 2,05%. La de 10 años cayó de 1,60 a 1,50%. A contramano, se apreció el dólar contra el resto de las monedas. Son movimientos contra intuitivos, con una inflación que se dispara y una Fed que viene analizando públicamente en cómo comenzar un tapering. Analistas hoy decían que las compras de Treasuries de la FED es mayor que la emisión de Treasuries.

El día estuvo relativamente lento hoy en el mercado local. A pesar del print de inflación de ayer, la curva CER no tuvo hoy grandes caídas en paridades. Ayer hubo un ajuste, aunque no fue agresivo. El mercado sigue prefiriendo CER, aunque por supuesto que se empieza a pensar cuál es el break even para pasarse a Badlar o tasa fija. TX21 sigue siendo la perla con mayor volumen operado. Vimos caídas significativas hoy en Rofex, mayormente los contratos que vencen en octubre en adelante. la TNA está cada vez más plana. Va de 30% a 35% en el tramo 2021. Vimos algo de flujo en corporativos Badlar, TX23 y TX24 y provinciales (BDC24, BDC28, y proveedores Badlar). Cayeron los soberanos HD, el MEP estuvo firme, aunque cayó un poco hacia el final de la rueda hasta 160 y el cable cerró en 164.

Isaac Fainstein, Institutional Sales & Trading

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