{"id":25186,"date":"2025-01-07T15:52:05","date_gmt":"2025-01-07T18:52:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/?p=25186"},"modified":"2025-01-07T15:52:05","modified_gmt":"2025-01-07T18:52:05","slug":"resumen-mensual-de-diciembre-mercados-globales","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/en\/resumen-mensual-de-diciembre-mercados-globales\/","title":{"rendered":"Resumen mensual de Diciembre: Mercados Globales"},"content":{"rendered":"

Resumen mensual de Diciembre<\/h2>\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 en los mercados globales?<\/h2>\n

Las primeras publicaciones relevantes referentes a la macroeconom\u00eda de Estados Unidos llegaron el 6 de diciembre con la tasa de desempleo y las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de noviembre. El\u00a0 mercado laboral repunt\u00f3 luego del at\u00edpico dato de octubre (un crecimiento de n\u00f3minas no agr\u00edcolas de tan solo 12.000,\u00a0dato sesgado por algunos fen\u00f3menos como los desastres naturales o la huelga de lo trabajadores de Boeing), mostrando un crecimiento de 227.000 n\u00f3minas no agr\u00edcolas. Sin embargo, el dato continu\u00f3 la tendencia visible en el gr\u00e1fico de abajo, cayendo desde 2021. El desempleo subi\u00f3 a 4,2% en noviembre.<\/p>\n

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Los datos de noviembre con respecto a la inflaci\u00f3n estadounidense no fueron los \u00f3ptimos: el General CPI se aceler\u00f3 en t\u00e9rminos interanuales al 2,7%, mientras que el Core CPI se mantuvo en el 3,3% de septiembre y octubre. La inflaci\u00f3n PCE aument\u00f3 al 2,4% y la Core PCE se mantuvo en el 2,8%.<\/p>\n

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Estos datos fueron interiorizados por parte del FOMC, que el 18 de diciembre cumpli\u00f3 con lo que hab\u00eda establecido en el dot plot de septiembre y recort\u00f3 25 bps la tasa de inter\u00e9s. De esta manera, el total de recortes en 2024 lleg\u00f3 a 100 puntos b\u00e1sicos. Tambi\u00e9n se decidi\u00f3 mantener el quantitative tightening, reduciendo el balance de la Fed vendiendo tenencias de Treasuries y MBS (Mortgage-Based Securities).<\/p>\n

Lo que gener\u00f3 turbulencias en los mercados fue tanto la conferencia de prensa como el nuevo dot plot y las proyecciones de los integrantes del Comit\u00e9. La proyecci\u00f3n mediana de la inflaci\u00f3n del PCE (General y Core) se ajustaron al alza (ambas al 2,5% YoY cuando en septiembre se estimaba que fueran del 2,1% y 2,2% YoY respectivamente). El desempleo, que en septiembre se estimaba que ser\u00eda del 4,4%, se ajust\u00f3 al 4,3% al final de 2025. Estos cambios fueron consistentes con la decisi\u00f3n de disminuir los 100 bps que se iban a bajar a lo largo de 2025 (en 4 recortes de 25 bps) a 50 (2 cortes), confirmando lo que ven\u00eda poniendo el mercado en precios, de un higher-for-longer en las tasas. Tambi\u00e9n se revis\u00f3 la tasa de equilibrio a la cual se llegar\u00eda al final de la fase de flexibilizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, que seg\u00fan el dot plot de septiembre iba a quedar entre 2,75%-3%, y se ajust\u00f3 al 3% en diciembre.<\/p>\n

En conferencia de prensa, Jerome Powell se refiri\u00f3 a esta mayor cautela en 2024. Estableci\u00f3 que se lleg\u00f3 a un punto en el que la Reserva Federal ser\u00e1 aun m\u00e1s cautelosa previo a reducir las tasas de inter\u00e9s, a un ritmo que no ponga en riesgo el mandato dual de inflaci\u00f3n del 2% interanual y de pleno empleo.<\/p>\n

Mercado de Renta Variable de Estados Unidos<\/h2>\n

En el mes de noviembre el S&P 500 y los dem\u00e1s sectores estadounidenses hab\u00edan experimentado un fuerte rally. El mercado de renta variable hab\u00eda sido de los \u00fanicos que no devolvieron el Trump Trade<\/i>, subiendo un 4,83%. En diciembre, los \u00edndices que m\u00e1s aumentaron sufrieron una fuerte correcci\u00f3n, a su vez amplificada por el fuerte rev\u00e9s de la \u00faltima reuni\u00f3n de la Fed que confirm\u00f3 el higher for longer <\/i>de tasas. De hecho, el \u00edndice estrella del mes pasado (el Russell 2000, que hab\u00eda aumentado m\u00e1s del 10%) cay\u00f3 un 8,8%. Empresas de mediana capitalizaci\u00f3n tambi\u00e9n fueron fuertemente golpeadas, con el S&P400 cayendo un 7,2%. El S&P 500 y el \u00edndice Dow Jones, con empresas menos expuestas al costo de endeudamiento, sufrieron ca\u00eddas menores (2,15% y 5% respectivamente). Nasdaq tuvo un mes positivo y el de mejor performance fue el \u00edndice de las 7 Magn\u00edficas, subiendo casi el 8%.<\/p>\n

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Como dijimos antes, el impacto de la correcci\u00f3n y la reuni\u00f3n de la Reserva Federal sobre el S&P 500 fue m\u00e1s mitigado. Si bien la gran mayor\u00eda de los sectores sufrieron ca\u00eddas cercanas al 10%, estas no influyeron de manera significativa en el \u00edndice ya que los sectores con empresas de mayor ponderaci\u00f3n tuvieron desempe\u00f1os mucho mejores. De hecho, los 3 sectores de mejor performance fueron Consumer Discretionary (1,7%), Information Technology (0,19%) y Communication Services (-1,03%). Esos 3 sectores contienen las empresas que integran las Magnificent 7 (Tesla Inc. y Amazon Inc. en Consumer Discretionary; Nvidia, Apple y Microsoft en Information Technology y Meta Platforms y Alphabet Inc. en Communication Services). Los dem\u00e1s sectores sufrieron ca\u00eddas del 5% o mayores.<\/p>\n

Los que m\u00e1s cayeron fueron Energy (10,08%), Real Estate (10,01%) y Materials (10,78%). El primero hab\u00eda sido el de mejor desempe\u00f1o en el mes de noviembre, siendo uno de los m\u00e1s beneficiados por las pol\u00edticas que se esperan del gobierno de Trump para favorecer a su producci\u00f3n local. Sin embargo, ese crecimiento tan pronunciado que hab\u00eda tenido se corrigi\u00f3 a pesar de los desempe\u00f1os positivos del petr\u00f3leo y del gas natural en diciembre. Real Estate no tuvo un noviembre tan positivo como los dem\u00e1s sectores, por lo que su ca\u00edda se puede atribuir m\u00e1s bien al cambio en el dot plot, siendo un sector muy sensible a la evoluci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n

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Podemos apreciar en el gr\u00e1fico el impacto que tuvo el anuncio de baja en el ritmo de recortes, aunque luego tuvo una leve suba, no bast\u00f3 para compensar las ca\u00eddas. La empresa m\u00e1s afectada dentro de las 5 m\u00e1s relevantes del sector, fue Crown Castle Inc. con una ca\u00edda de m\u00e1s del 15%.
\nPara el caso de Materials, tambi\u00e9n fue impactado por las tasas, aunque se pueden atribuir tambi\u00e9n a los aumentos en los commodities relacionados con la industria qu\u00edmica (como petr\u00f3leo y gas). Este sector no lleg\u00f3 a revertir el shock sufrido tras los anuncios del FOMC, y por eso cerr\u00f3 un mes tan negativo, cayendo m\u00e1s del 10%. Sin embargo, debido a ser el sector m\u00e1s rezagado del a\u00f1o, es uno de los sectores que algunos bancos de inversi\u00f3n importantes como el Goldman Sachs recomiendan posicionarse overweight<\/i>.<\/p>\n

Mercado de Renta Fija de Estados Unidos<\/h2>\n

La tendencia de este mes en el mercado internacional fue el cambio en las proyecciones y el dot plot <\/i>de la Reserva Federal. La curva de yields<\/i> de los Treasuries se desplaz\u00f3 fuertemente hacia arriba en el tramo de los bonos mayores a un a\u00f1o, terminando a su vez de normalizarse (en el gr\u00e1fico de abajo se puede observar c\u00f3mo la curva hab\u00eda cerrado noviembre con la tasa a un a\u00f1o por encima de la tasa a dos). En diciembre, la pendiente de la curva es positiva en todo el tramo desde el primer a\u00f1o.<\/p>\n

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Como podemos ver en el gr\u00e1fico de los \u00edndices de tasas, las mismas aumentaron a lo largo del mes. Podemos ver una tendencia ascendente a lo largo de la primera quincena, con un posterior salto importante en todas las tasas a partir del 18 de diciembre. Lo sorprendente es que la tasa que menos subi\u00f3 en diciembre fue la de dos a\u00f1os, que es la m\u00e1s afectada por la pol\u00edtica monetaria, ya que, tras aumentar luego de la reuni\u00f3n del FOMC corrigi\u00f3 y volvi\u00f3 al nivel que ten\u00eda previo a la reuni\u00f3n. Las dem\u00e1s aumentaron en mayor proporci\u00f3n y no corrigieron tanto, dejando a entrever que las proyecciones de mayor crecimiento de la actividad, menor desempleo y mayor inflaci\u00f3n no hab\u00edan sido del todo estimadas por el mercado, por eso las tasas subieron m\u00e1s en el tramo largo que en el corto a pesar de que la principal novedad fue el cambio en el ritmo de recortes de la Reserva Federal.<\/p>\n

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Mercado de Renta Variable de los pa\u00edses emergentes<\/h2>\n

Diciembre fue un mes bastante negativo para los mercados emergentes: el EEM, ETF que replica las acciones emergentes cay\u00f3 un 2,36% y solo Arabia Saudita pudo tener un mes levemente positivo, aumentando un 0,84%. La segunda econom\u00eda emergente con mejor desempe\u00f1o fue China: cay\u00f3 un 0,18% aunque tuvo una fuerte volatilidad en los primeros d\u00edas del mes, luego brindar se\u00f1ales de buscar llevar a cabo pol\u00edticas fiscales m\u00e1s activas para acompa\u00f1ar las recientes medidas de flexibilizaci\u00f3n monetaria y crediticia. El problema es que ese aumento no tard\u00f3 en corregirse (como puede verse en el gr\u00e1fico a continuaci\u00f3n): luego del Central Economy and Work Conference, las acciones chinas se desplomaron nuevamente dado que, sin medidas fiscales concretas, la fase de reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica china no convence al mercado. Luego de esto, las acciones chinas siguieron cayendo aunque con algunos altibajos, pero cerraron un diciembre negativo al fin.<\/p>\n

Corea del Sur y Brasil fueron los otros pa\u00edses que han tenido un mes muy negativo en el mercado de renta variable. El primero cay\u00f3 un 10,2% tras un mes protagonizado por la inestabilidad pol\u00edtica iniciada por la declaraci\u00f3n de la ley marcial por parte del presidente Yoon Suk-yeol el 3 de diciembre, luego de las tensiones con el apoyo militar de Corea del Norte a Rusia en su conflicto con Ucrania. Todo esto suscit\u00f3 una fuerte inestabilidad pol\u00edtica que llev\u00f3 a la destituci\u00f3n del Presidente Yoon el 14 de diciembre por la v\u00eda del Impeachment. Han Duck-soo, Primer Ministro, asumi\u00f3 luego del juicio pol\u00edtico como Presidente interino; sin embargo, dos semanas despu\u00e9s fue destituido por el Parlamento surcoreano, el viernes 27 de diciembre. Brasil no tuvo mejor suerte: el Bovespa cay\u00f3 m\u00e1s del 10%; luego de caer un 8% en noviembre. El hecho principal del mes fue la decisi\u00f3n de aumento de la tasa Selic de pol\u00edtica monetaria de 11,25% a 13,25% y el posterior ajuste de las proyecciones de tasas para los pr\u00f3ximos a\u00f1os; estimando que la tasa subir\u00eda al 14% a fines de 2025.<\/p>\n

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Currencies y Commodities<\/h2>\n

Fue un mes positivo para el d\u00f3lar estadounidense, debido al anuncio del higher for longer<\/i>. Las dem\u00e1s monedas tuvieron un mes negativo; el euro cay\u00f3 1,97%, el peso mexicano un 2,3%, y el yen japon\u00e9s un 4,56%. Este \u00faltimo cay\u00f3 a lo largo de todo el mes, pero m\u00e1s abruptamente el 19 de diciembre cuando el Bank of Japan decidi\u00f3 mantener la tasa de inter\u00e9s en 0,25%. Si bien el mercado no esperaba un aumento de tasas, la decisi\u00f3n tuvo un impacto marcadamente negativo en el yen, teniendo en cuenta que un nuevo aumento pudo haber generado un fortalecimiento del yen que hubiera implicado un golpe como el de julio por los desarmes de carry trade<\/i> en yenes.<\/p>\n

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Por el lado de las commodities, diciembre fue un mes con resultados mixtos, con algunas de muy buen performance como gas natural (+17,31%), ma\u00edz (+5,99%) y petr\u00f3leo (+4,37%); y otras con un desempe\u00f1o muy negativo como el Cobre (-2,49%), la Plata (-5,81%) y Metales y Miner\u00eda (-17,4%). Este a\u00f1o hubo fuertes tensiones geopol\u00edticas y fue un mes de conflictividad escalada tanto en Medio Oriente como en la guerra de Rusia y Ucrania. El mes fue altamente vol\u00e1til para el gas natural, el cual aument\u00f3 notablemente durante la segunda quincena de diciembre con el aumento de las tensiones entre Rusia y Ucrania con el apoyo militar de Corea del Norte al ej\u00e9rcito ruso como uno de los sucesos m\u00e1s relevantes de la Guerra. El petr\u00f3leo mostr\u00f3 variaciones aunque de menor magnitud, debido a que, tras el alto al fuego entre Israel y Hezbollah, el conflicto se desat\u00f3 en Siria con la ca\u00edda del r\u00e9gimen de Bashar al Assad.<\/p>\n

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Rendimientos Diciembre 2024<\/h2>\n

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