{"id":25150,"date":"2025-01-07T16:33:47","date_gmt":"2025-01-07T19:33:47","guid":{"rendered":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/?p=25150"},"modified":"2025-01-07T16:33:47","modified_gmt":"2025-01-07T19:33:47","slug":"resumen-mensual-de-noviembre-mercados-globales-3-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/en\/resumen-mensual-de-noviembre-mercados-globales-3-2\/","title":{"rendered":"Resumen mensual de Diciembre: Mercado local"},"content":{"rendered":"

Resumen mensual de Diciembre<\/h2>\n

\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 en el mercado local?<\/h2>\n

Macroeconom\u00eda<\/h2>\n

Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina<\/h2>\n

Intervenci\u00f3n cambiaria del BCRA<\/strong>
\nEl BCRA cierra la \u00faltima rueda del mes de diciembre por compras por USD32mm, dejando a las reservas brutas en USD29.607mm. En las \u00faltimas 5 ruedas acumula un saldo negativo de USD646mm, mientras que en las \u00faltimas 20 ruedas un saldo positivo de USD733mm. El duod\u00e9cimo mes del 2024 ha sido para la autoridad monetaria el mes con mayores ventas netas de divisas en el MULC. Las reservas netas cierran el 2024 negativas en USD3.500mm (sin considerar pagos Bopreal a 12 meses).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

El BCRA acord\u00f3<\/a> una operaci\u00f3n de pase pasivo (REPO)<\/strong> con cinco bancos internacionales de alto nivel, utilizando t\u00edtulos BOPREAL Serie 1-D como garant\u00eda. El monto total de la operaci\u00f3n fue de USD 1.000 millones, con un plazo de 2 a\u00f1os y 4 meses. En la subasta inicial, llevada a cabo el 27 de diciembre pasado, el BCRA recibi\u00f3 ofertas por un total de USD 2.850 millones, lo que triplic\u00f3 el monto originalmente licitado. El costo de esta operaci\u00f3n implica el pago de una tasa de inter\u00e9s que combina la tasa SOFR-USD, utilizada como referencia internacional, m\u00e1s un margen adicional (spread) de 4,75%. En t\u00e9rminos comparativos, este esquema equivale a una tasa fija anual del 8,8%, calculada a partir de los swaps de tasa fija y variable disponibles en el mercado internacional para el mismo plazo.<\/p>\n

Nueva baja de la tasa de pol\u00edtica monetaria<\/strong>
\nA partir del 6 de diciembre, la tasa de pol\u00edtica monetaria baj\u00f3 del 35% al 32% TNA, y la tasa de pases activos se redujo del 40% al 36%. El Directorio tom\u00f3 esta decisi\u00f3n considerando la consolidaci\u00f3n en las expectativas de menor inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Inflaci\u00f3n<\/h2>\n

En el mes de diciembre el INDEC di\u00f3 a conocer los datos de inflaci\u00f3n de noviembre, en el cual el pa\u00eds experiment\u00f3 otro mes de desinflaci\u00f3n.<\/p>\n

La Inflaci\u00f3n general<\/strong> de noviembre fue de 2,4% mensual (m\/m), desacelerando 0,3 puntos porcentuales (pp) respecto a octubre. Se ubic\u00f3 por debajo de las expectativas del REM-BCRA (2,8% m\/m). La inflaci\u00f3n interanual (a\/a) se desaceler\u00f3 a 166,0% y acumula 112,0% en los primeros 11 meses del a\u00f1o. Por otro lado, la Inflaci\u00f3n N\u00facleo se desaceler\u00f3 por tercer mes consecutivo a 2,7% m\/m (155,4% a\/a), disminuyendo 0,2pp respecto a octubre.
\nLa inflaci\u00f3n cierra el a\u00f1o en una variaci\u00f3n aproximada del 117%, excelente n\u00famero en contraste con diciembre de 2023 que fue de 213%.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En cuanto a la inflaci\u00f3n mayorista<\/strong>, medida por el \u00cdndice de Precios Internos al Por Mayor (IPIM), esta se ubic\u00f3 en 1,4% m\/m (155,2% i.a), aceler\u00e1ndose en 0,2 puntos respecto al mes anterior. Los productos nacionales registraron un aumento de 1,6% mensual, con un avance m\u00e1s moderado en los productos primarios (0,6% m\/m) y un mayor crecimiento en las manufacturas (1,9% m\/m). Por su parte, la energ\u00eda el\u00e9ctrica subi\u00f3 un 3,0% m\/m. En contraste, los productos importados experimentaron una deflaci\u00f3n de 1,2% m\/m, marcando el tercer mes consecutivo de ca\u00edda en estos precios.<\/p>\n

El \u00cdndice de Costo de la Construcci\u00f3n (ICC)<\/strong> registr\u00f3 una desaceleraci\u00f3n de 0,1 puntos, con un aumento del 0,9% mensual (130,3% anual).<\/p>\n

Actividad<\/h2>\n

Adem\u00e1s, se presentaron los datos de actividad econ\u00f3mica correspondiente a los \u00faltimos meses del 2024, donde la econom\u00eda comienza a dar peque\u00f1os indicios de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n

Nivel de Actividad – 3T24 (INDEC)<\/strong>
\nEl PIB real aument\u00f3 3,9% t\/t s.e. (-2,1% a\/a), superando la recuperaci\u00f3n trimestral a la que estimaba el EMAE de septiembre (3,4% t\/t s.e.). La econom\u00eda muestra el primer trimestre positivo tras tres meses consecutivos de contracci\u00f3n. Mirando a los componentes de la demanda, el consumo privado subi\u00f3 4,6% t\/t s.e. (-3,2% a\/a) mientras que la inversi\u00f3n aument\u00f3 un 12,0% t\/t s.e. (-16,8% a\/a). En cuanto a las cuentas vinculadas al comercio exterior, las exportaciones subieron un 3,2% t\/t s.e. (+20,1% a\/a), mientras que las importaciones aumentaron un 9,1% t\/t s.e. (-11,7% a\/a).<\/p>\n

Estimador Mensual de Actividad Econ\u00f3mica – Octubre<\/strong>
\nEl EMAE correspondiente al mes de Octubre registr\u00f3 una ca\u00edda del 0,7% i.a, aunque experiment\u00f3 un crecimiento del 0,6%m\/m, seg\u00fan la medici\u00f3n desestacionalizada.
\nLos sectores en crecimiento que se destacaron fueron la Explotaci\u00f3n de minas y canteras, que creci\u00f3 un 7,4% i.a, y Agricultura, ganader\u00eda, caza y silvicultura, con un aumento del 2,3% i.a. Adem\u00e1s, Intermediaci\u00f3n financiera tambi\u00e9n tuvo un aumento del 1,8% i.a.
\nPor otro lado, aquellos que registraron ca\u00eddas m\u00e1s significativas fueron: Pesca, con una baja del 49,9% i.a, y Construcci\u00f3n, que cay\u00f3 un 14,5% i.a. Otros sectores que disminuyeron fueron Industria manufacturera (-2,3%) y Comercio mayorista, minorista y reparaciones (-2,1%).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Balance Fiscal<\/h2>\n

En el a\u00f1o 2024 se logr\u00f3 eliminar el d\u00e9ficit fiscal y mantener el balance fiscal superavitario.<\/p>\n

Recaudaci\u00f3n tributaria<\/strong>
\nEn diciembre se di\u00f3 a conocer la recaudaci\u00f3n tributaria de noviembre, que alcanz\u00f3 $13 billones, con un aumento del 178,4% interanual. Ajustada por una inflaci\u00f3n estimada de 2,5% mensual, implica un crecimiento real del 4,5% interanual.<\/p>\n

Resultado Fiscal base caja <\/strong>
\nNoviembre arroja un super\u00e1vit primario de $1.381.545 millones, superando ampliamente el resultado de octubre y el d\u00e9ficit de nov-2023. Por otro lado, los intereses netos crecieron a $1.024.383 millones, lo que dej\u00f3 un super\u00e1vit financiero de $357.162 millones. En t\u00e9rminos acumulados a 12 meses, el super\u00e1vit primario alcanz\u00f3 el 2,0% del PIB (0,7% excluyendo el Impuesto PA\u00cdS), mientras que el super\u00e1vit financiero se ubic\u00f3 en 0,2% del PBI (frente a un d\u00e9ficit de 1,1% del PIB excluyendo el Impuesto PAIS).<\/p>\n

Balanza Comercial<\/h2>\n

Balanza Comercial<\/strong>
\nLa balanza comercial de noviembre registr\u00f3 un super\u00e1vit de USD 1.234 millones, comparado con un d\u00e9ficit de USD 559 millones en nov-2023. En los primeros 11 meses de 2024, el super\u00e1vit acumulado alcanz\u00f3 los USD 17.198 millones. Exportaciones: 0,8% m\/m s.e. y un 31,6% i.a, marcando su tercer mes consecutivo de aumento mensual. Importaciones: -3,4% m\/m s.e. y -4,3% i.a, lo que se atribuye a la expectativa de eliminaci\u00f3n del Impuesto PAIS, una reducci\u00f3n del crawling peg y el diferencial de tasas entre el peso argentino y el d\u00f3lar.
\nEn conjunto, el super\u00e1vit energ\u00e9tico continu\u00f3 su expansi\u00f3n y acumul\u00f3 USD 5.351 millones en los \u00faltimos 12 meses.<\/p>\n

Pagos a cuenta de Impuesto PAIS<\/strong>
\nEl Ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, anunci\u00f3 la eliminaci\u00f3n del pago a cuenta del 95% del Impuesto PA\u00cdS para las importaciones. Dado que el acceso al MULC estaba diferido por 30 d\u00edas, la medida implic\u00f3, en la pr\u00e1ctica, que las importaciones de bienes a partir del anuncio ya no se encontraban alcanzadas por el impuesto. Ver la resoluci\u00f3n oficial en este link.<\/a><\/p>\n

Empleo y Salarios<\/h2>\n

Tasa de desocupaci\u00f3n al 3T24<\/strong>
\nLa tasa de desocupaci\u00f3n disminuy\u00f3 al 6,9% en el tercer trimestre de 2024, mejorando respecto al 7,6% del segundo trimestre, pero superando el 5,7% del mismo periodo del a\u00f1o pasado. Las tasas de actividad y empleo se ubicaron en 48,3% y 45,0%, respectivamente; la primera mejor\u00f3 ligeramente en relaci\u00f3n con el tercer trimestre de 2023, mientras que la segunda sufri\u00f3 una ca\u00edda. El empleo privado formal retrocedi\u00f3 0,2 puntos respecto al trimestre anterior, situ\u00e1ndose en 20,8%, mientras que el empleo privado informal aument\u00f3 0,1 puntos, alcanzando el 12,1%. El empleo p\u00fablico creci\u00f3 0,3 puntos en comparaci\u00f3n con el segundo trimestre, ubic\u00e1ndose en 7,9%, aunque a\u00fan por debajo del 8,5% registrado en el tercer trimestre de 2023.<\/p>\n

\u00cdndice de salarios y RIPTE – octubre<\/strong>
\nEl \u00edndice de salarios publicado por el INDEC aument\u00f3 un 4,6% m\/m y un 172,1% i.a. El incremento mensual se explic\u00f3 por un aumento del 4,0% en el sector privado registrado, del 4,3% en el sector p\u00fablico y del 7,7% en el sector privado no registrado.
\nPor otro lado, la Remuneraci\u00f3n Imponible Promedio de los Trabajadores Estables (RIPTE) aument\u00f3 un 6,6% mensual (m\/m), lo que equivale a un crecimiento real del 3,8% m\/m. De esta forma, los salarios ajustados por inflaci\u00f3n, medidos por el RIPTE, se encuentran apenas un 1,3% por debajo de su nivel de noviembre de 2023.<\/p>\n

Anuncios para el 2025<\/h2>\n

Calendario de licitaciones de deuda en pesos del Tesoro 2025<\/strong>
\nEl Ministerio de Econom\u00eda dio a conocer el cronograma de licitaciones de deuda en pesos del Tesoro correspondiente al a\u00f1o 2025. La primera licitaci\u00f3n est\u00e1 programada para el 15 de enero, con el llamado previsto para el d\u00eda 13. Durante todo el a\u00f1o, se realizar\u00e1n dos licitaciones mensuales, excepto en diciembre, que contar\u00e1 con una \u00fanica licitaci\u00f3n. Los detalles de las fechas de llamado, licitaci\u00f3n y liquidaci\u00f3n se encuentran en la tabla a continuaci\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Presupuesto 2025<\/strong>
\nMediante la publicaci\u00f3n del Decreto 1131\/2024<\/a> el gobierno prorroga el presupuesto del 2023 para el 2025. La propuesta planteada por el oficialismo no logr\u00f3 ser tratada durante las sesiones ordinarias legislativas.<\/p>\n

Mercado de Renta Fija<\/h2>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado<\/em><\/p>\n

Los Bonos Hard Dollar del Tesoro Nacional tuvieron un mes alcista, con un riesgo pa\u00eds que pas\u00f3 de 752 pbs a 635 pbs, mejorando la percepci\u00f3n del mercado respecto a la solvencia del pa\u00eds. Los Bonos Ley NY comprimieron rendimientos a lo largo de toda la curva: en la parte corta, GD29 pas\u00f3 de 12,4% TIR a 9,2% TIR al cierre de mes y GD30, de 12,2% a 10,70%; mientras que en la parte media, los rendimientos pasaron de la zona del 11,5% a 11%. En lo que respecta al tramo largo, GD41 rend\u00eda 11% al principio del mes, cerrando en 10,5%, mientras que GD46 comprimi\u00f3 tasa de 11% a 10%. Se observa un proceso de normalizaci\u00f3n de la curva: anteriormente los bonos cortos ten\u00edan un importante spread<\/em> de tasa por encima de los largos, actualmente se observa una curva mayormente flat<\/em>, con rendimientos que van desde 9,2% (GD29) a 11% (GD38).<\/p>\n

El d\u00eda 9 de enero de 2025 el Tesoro deber\u00e1 afrontar pagos con privados por USD 3.800 millones en concepto de amortizaci\u00f3n e intereses por los bonos soberanos:<\/p>\n

    \n
  • AL29\/GD29 abona\u00a0 USD 10,50 por cada VN 100 (USD 10 amortizaci\u00f3n + USD 0,50 intereses).<\/li>\n
  • AL30\/GD30 abona USD 8,36 por cada VN 100 (USD 8 amortizaci\u00f3n + USD 0,36 intereses).<\/li>\n
  • AL35\/GD35 abona USD 2,0625 por cada VN 100 (intereses).<\/li>\n
  • AE38\/GD38 abona USD 2,50 por cada VN 100 (intereses).<\/li>\n
  • AL41\/GD41 abona USD 1,75 por cada VN 100 (intereses).<\/li>\n
  • GD46 abona USD 4,3352 por cada VN 100 (USD 2,2727 amortizaci\u00f3n + USD 2,0625 intereses).<\/li>\n<\/ul>\n

    El Tesoro ya asegur\u00f3 el pago de capital e intereses para este vencimiento.<\/p>\n

    Con respecto a los bonos del BCRA, los rendimientos se mantuvieron estables en su mayor\u00eda. La TIR del Bopreal serie 1A aument\u00f3 desde el 15,6% al 21,4% (valuaci\u00f3n con put de AFIP).<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado<\/em><\/p>\n

    En cu\u00e1nto a la curva de bonos ajustables por CER se observ\u00f3 un aumento de tasas a lo largo de toda la curva debido a que el dato de inflaci\u00f3n para el mes de noviembre fue menor a lo pronosticado por la mayor\u00eda de las consultoras y el REM (2,4% vs 2,8%). Los mayores rendimientos se encuentran en el tramo medio de la curva: TZXD7 cerr\u00f3 el mes en 9,7% TIR y TZXD6 en 9,6%.<\/p>\n

    En la licitaci\u00f3n del Tesoro Nacional del 11\/12 se ofrecieron tanto t\u00edtulos ajustables por inflaci\u00f3n como a tasa fija, siendo estos \u00faltimos los mas demandados (principalmente los bonos de menor duration), demostrando que contin\u00faan las expectativas de desinflaci\u00f3n por parte de los inversores.<\/p>\n

    \"\"<\/p>\n

    Fuente: Petrini Valores en base a valores de mercado<\/em><\/p>\n

    La curva de tasa fija contin\u00faa mostrando una pendiente negativa por las expectativas de desinflaci\u00f3n. Debido a esto, y reforzado por el buen dato de inflaci\u00f3n para Noviembre, cayeron las TEM a lo largo de toda la curva, cerrando por debajo del 3% (excluyendo Lecaps con vencimiento en enero y la S14F5, por su corta duration). El Boncap con vencimiento en febrero de 2026 (el bono de mayor duration) cerr\u00f3 el mes con una TIR del 2,26% TEM.<\/p>\n

    Mercado de Renta Variable<\/h2>\n

    \"\"<\/p>\n

    El mes de Diciembre fue muy positivo para las acciones locales, con un \u00cdndice Merval que subi\u00f3 un 12% en pesos, cerrando el 2024 con una suba del 173%, en los 2.533.635 puntos. En d\u00f3lares la suba de diciembre fue del 5%, cerrando en USD 2.136.<\/p>\n

    Las acciones que mejor rindieron en el mes fueron las bancarias\/financieras, cuyo movimiento estuvo influenciado por la mejora en la calificaci\u00f3n por parte de Morgan Stanley de los bancos argentinos, fundamentada en la estabilizaci\u00f3n de la macroeconom\u00eda del pa\u00eds (aunque a\u00fan con riesgos por delante). SUPV mostr\u00f3 la mayor variaci\u00f3n positiva (+33,15% mensual), seguida por BYMA (+29,89%) y TRAN (+24,43%). En cu\u00e1nto a las acciones de peor performance en el mes, TXAR mostr\u00f3 una ca\u00edda del 6,96%, seguida por ALUA (-6,11%) e IRSA (-6,01%).<\/p>\n

    Performance de acciones locales en Diciembre<\/h2>\n

    \"\"<\/p>\n

    Fuente: Petrini Valores en base a Bloomberg<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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