{"id":24432,"date":"2024-11-07T15:49:55","date_gmt":"2024-11-07T18:49:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/?p=24432"},"modified":"2024-11-07T15:49:55","modified_gmt":"2024-11-07T18:49:55","slug":"gano-trump-y-ahora","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.petrini.com.ar\/en\/gano-trump-y-ahora\/","title":{"rendered":"Gan\u00f3 Trump. \u00bfY ahora?"},"content":{"rendered":"

Donald Trump gan\u00f3 las elecciones en Estados Unidos, y al ser el nuevo Presidente de la principal potencia econ\u00f3mica del mundo, gener\u00f3 un fuerte impacto en los mercados internacionales. Los \u00edndices de equity volaron, aumentaron las yields a lo largo de toda la curva de Treasuries, cayeron los \u00edndices de acciones emergentes, subi\u00f3 el d\u00f3lar y cayeron la mayor parte de los commodities.<\/p>\n

1. Renta Variable<\/h2>\n

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Los \u00edndices de acciones estadounidenses subieron considerablemente luego de que Trump ganara las elecciones. El que m\u00e1s subi\u00f3 fue el \u00edndice de Russell 2000, que subi\u00f3 m\u00e1s del 4% el 6 de noviembre tras conocerse el triunfo de Trump. Esto se debe a que el candidato republicano sostiene una idiosincrasia pro-mercado con desregulaciones y baja de impuestos a las empresas, favoreciendo a la rentabilidad; junto con una fuerte inclinaci\u00f3n a proteger la industria local con aranceles. Sin embargo, esta suba no fue uniforme para todos los sectores.<\/p>\n

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El peor impacto el d\u00eda posterior a la elecci\u00f3n lo sufri\u00f3 el sector de Utilities, altamente vulnerables a las tasas largas por su impacto en el costo de financiamiento de las inversiones a largo plazo que llevan a cabo las empresas de servicios p\u00fablicos. Lo sigui\u00f3 el Real Estate, tambi\u00e9n vulnerable a las tasas de inter\u00e9s (las tasas de cr\u00e9ditos hipotecarias son a\u00fan muy altas, y una ralentizaci\u00f3n o interrupci\u00f3n en los recortes podr\u00edan afectar al sector).<\/p>\n

Los sectores financiero, industrial y de consumo discrecional son los claros ganadores con el resultado electoral. El primero ser\u00eda un claro beneficiario de desregulaciones con Trump. A la industria se le suma como beneficio el potencial aumento del gasto en defensa. Hacemos hincapi\u00e9 en el sector de consumo discrecional, dado que las desregulaciones (adem\u00e1s del apoyo fuerte de Elon Musk al Partido Republicano en estas elecciones) favorecen a Tesla y su ambicioso plan de innovaci\u00f3n y crecimiento, sus acciones aumentaron dr\u00e1sticamente traccionando a todo el sector.<\/p>\n

El sector energ\u00e9tico podr\u00eda ser afectado por dos fuerzas compensatorias: Trump prometi\u00f3 desregulaciones e inversiones en infraestructura a la producci\u00f3n local de petr\u00f3leo y gas natural(por su poco o nulo inter\u00e9s por las energ\u00edas renovables que s\u00ed promet\u00eda incentivar Harris), pero al favorecer al aumento de la producci\u00f3n, presiona a la baja el precio del petr\u00f3leo lo cual podr\u00eda perjudicar al sector. Sin embargo, el precio del ETF de Energy Sector (XLE) subi\u00f3 as\u00ed que el impacto fue positivo para las empresas energ\u00e9ticas.<\/p>\n

En general, hay que prestar atenci\u00f3n a varios factores para evaluar el impacto global del Presidente electo en acciones. La rentabilidad es un efecto m\u00e1s bien de corto o mediano plazo; pero otros efectos del plan de gobierno de Donald Trump en la inflaci\u00f3n y tasas de inter\u00e9s pueden generar un entorno menos favorable y podr\u00eda provocar una ca\u00edda en los precios de las acciones.<\/p>\n

2. Renta Fija<\/h2>\n

Tal como se estimaba (y el mercado ven\u00eda poniendo en precio las \u00faltimas semanas) las yields se incrementaron fuerte tras el triunfo republicano a lo largo de pr\u00e1cticamente toda la curva.<\/p>\n

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Luego de la elecci\u00f3n las tasas aumentaron notablemente a lo largo de la mayor parte de la curva. Las que m\u00e1s lo hicieron fueron las largas: la de 30 a\u00f1os subi\u00f3 aproximadamente 20 bps (de 4.41% a 4.62%). En menor magnitud, las tasas a 2 a\u00f1os tambi\u00e9n aumentaron.<\/p>\n

El aumento de tasas en los bonos m\u00e1s cortos (como en la tasa a 2 a\u00f1os) puede explicarse por el nuevo escenario en el que la Fed debe elegir el ritmo de esta fase de baja de tasas. Se estima que si Trump puede llevar a cabo sus pol\u00edticas de corte proteccionista, los aranceles a las importaciones generar\u00edan presiones a la suba de la inflaci\u00f3n; lo que en los mercados genera expectativas de mayor cautela en los recortes.<\/p>\n

Las tasas largas, por su parte, se vieron afectadas por las expectativas de que el d\u00e9ficit fiscal aumente, si bien con Kamala Harris no se ve\u00eda una correcci\u00f3n fiscal en el horizonte, con Trump se estima que el d\u00e9ficit aumente (recortes de impuestos con aumentos en el gasto en defensa). El mercado est\u00e1 viendo que el triunfo republicano va a acelerar el crecimiento de la deuda p\u00fablica, con lo cual la pendiente de la curva se est\u00e1 volviendo m\u00e1s pronunciada (las tasas de largo plazo terminaron subiendo bastante m\u00e1s que las de corto plazo).<\/p>\n

3. Emergentes<\/h2>\n

Los aranceles a las importaciones (del 10% para la mayor\u00eda de los pa\u00edses y del 60% para China) son, junto con la suba de las tasas de Treasuries americanos, lo que m\u00e1s preocupa a los emergentes, principalmente a los pa\u00edses asi\u00e1ticos (por lo que podemos ver en el gr\u00e1fico, M\u00e9xico y Brasil abrieron bastante negativos luego del resultado, pero subieron durante la jornada). Los aranceles de Trump a los productos que compiten contra la producci\u00f3n estadounidense perjudica la competitividad de los pa\u00edses como Taiw\u00e1n y China, que podr\u00edan reaccionar con devaluaciones de su moneda para abaratar su nivel de precios respecto a Estados Unidos. Esta devaluaci\u00f3n implicar\u00eda un aumento de la inflaci\u00f3n, y combatirla ser\u00eda a\u00fan m\u00e1s recesivo.<\/p>\n

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A su vez, si las tasas de los bonos norteamericanos aumentan, se dar\u00eda un flujo de salida de capitales de los emergentes lo cual aumentar\u00eda la volatilidad de los activos. Otro factor importante de la volatilidad en los activos de los pa\u00edses emergentes es que Trump podr\u00eda buscar repatriar la actividad manufacturera en Estados Unidos, aislando relativamente el pa\u00eds de las cadenas de valor. Nuevamente, esto impactar\u00eda bastante fuerte a los pa\u00edses asi\u00e1ticos. El mayor costo de las importaciones por el arancelamiento, sin embargo, podr\u00eda llevar a las empresas a buscar recortar ese mayor costo buscando otros proveedores m\u00e1s cercanos como M\u00e9xico, pa\u00eds que podr\u00eda salir ileso considerando tambi\u00e9n acuerdos comerciales con Estados Unidos como el T-Mec.<\/p>\n

4. D\u00f3lar y commodities<\/h2>\n

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Durante el mes de octubre, dados los diversos ritmos de bajas de tasas de los Bancos Centrales en el mundo, el d\u00f3lar estadounidense se fue fortaleciendo frente al resto de las monedas (dado que el Banco Central Europeo est\u00e1 recortando con mayor agresividad en lo que va de 2024 y el Banco de Jap\u00f3n baj\u00f3 las expectativas de pol\u00edticas hawkish luego del desplome del Nikkei de agosto provocando una ca\u00edda del yen), de la mano con el oro; lo cual es at\u00edpico, dado que es un activo de cobertura junto con la plata (coloquialmente llamado \u201coro con esteroides\u201d, dado que sigue la misma tendencia pero con m\u00e1s volatilidad). Tras el resultado electoral, el d\u00f3lar salt\u00f3 y el oro cay\u00f3 debido a que se puso en precios una mayor cautela de la Fed para las reuniones futuras por los cambios en el escenario base que propone Trump; volviendo as\u00ed las conductas opuestas del oro y el d\u00f3lar anteriores a octubre.<\/p>\n

En cuanto a las dem\u00e1s commodities, pr\u00e1cticamente todas cayeron. El petr\u00f3leo baj\u00f3, debido a que en el nuevo Gobierno se flexibilizar\u00e1 la producci\u00f3n de las fuentes tradicionales de energ\u00eda, lo cual aislar\u00eda los efectos internos del precio del petr\u00f3leo de las tensiones geopol\u00edticas y bajar\u00eda el precio por la mayor oferta local. Las commodities agro tambi\u00e9n reaccionaron negativamente, principalmente por los riesgos del nuevo gobierno sobre emergentes. Adem\u00e1s del aislacionismo americano, si los pa\u00edses emergentes responden a los aranceles con devaluaciones, los productos agropecuarios que se les exportan (en el caso de nuestro pa\u00eds, China es un comprador importante de producci\u00f3n agropecuaria) se encarecer\u00e1n y disminuir\u00e1 la demanda, con lo cual los pa\u00edses agroexportadores saldr\u00e1n perdiendo. Finalmente, la postura geopol\u00edtica de disminuci\u00f3n del apoyo militar a Ucrania impactar\u00eda en el gas natural, dado que los precios hab\u00edan aumentado fuertemente luego de que Rusia disminuyera los suministros aumentando fuertemente su precio.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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